Para a Cogna, um dos maiores grupos de educação do país, com mais de 1,1 milhão de alunos no ensino superior e venda de soluções para mais de 2 milhões de alunos no ensino básico, não foi diferente.
Houve impactos positivos e outros que afetaram negativamente as receitas. E o saldo tem sido positivo até aqui, com uma dinâmica de negócios que permite sustentar uma perspectiva favorável muito em razão de decisões estratégicas – de diversificação – adotadas ao longo dos últimos anos.
Um dos exemplos se deu na educação básica, sob impulso do PNLD, o Programa Nacional do Livro e do Material Didático, que voltou a ser priorizado pelo atual governo. A Cogna ganhou oito pontos de market share no programa voltado para alunos do ensino médio, alcançando 30% do mercado, com a força de editoras tradicionais como Saraiva, Ática e Scipione.
As receitas com o PNLD somaram R$ 307,7 milhões no primeiro trimestre, muito acima dos R$ 160 milhões que haviam sido projetados (guidance) ao mercado – e dos R$ 6,5 milhões um ano antes; uma parte importante do aumento ocorreu em razão de efeito calendário que “escorregou” a demanda do quarto trimestre de 2025 para o primeiro de 2026, mas parte foi com o ganho de mercado.
O ganho de market share no PNLD se traduz, além da compra grande em 2026, em recompras pelos próximos três anos, o que reforça as perspectivas relacionadas ao programa.
As receitas com vendas de soluções customizadas para secretarias estaduais e municipais de educação, que não incluem o PNLD, saltaram da ordem de R$ 30 milhões em 2023 para cerca de R$ 400 milhões em 2025, como parte da estratégia de vender não só para escolas privadas como para governos.
“A Cogna já trabalhava com o PNLD, mas vendia pouco para governos, apesar de contar com time editorial, conteúdos e competências. Hoje essa frente se tornou uma área relevante”, disse Roberto Valério, CEO da Cogna, em entrevista ao InvestNews.
“Eram teses há quatro ou cinco anos e hoje se mostram não só realidades para o negócio como fortalezas. Nossa tese de ambidestria já está bem provada em números e o mercado hoje reconhece isso [a ação subiu 219% em 2025 e teve a maior alta do Ibovespa]”, afirmou.
O executivo faz referência a uma tese que ganhou força entre lideranças de diferentes setores nos últimos anos – e que busca colocar em prática na Cogna desde que assumiu como CEO no começo de 2022: é preciso cuidar do resultado do presente ao mesmo tempo em que novas áreas de negócios são desenvolvidas para diversificar e reforçar o crescimento nos anos futuros.
Valério disse que novos ganhos devem vir de sinergias da reorganização da unidade de negócios de educação básica, que passou a reunir a Somos Educação – após a deslistagem da Vasta, da qual fazia parte, da Nasdaq no começo deste ano – e a Saber. Um exemplo vem da integração de pessoas, com eliminação de redundâncias, pois havia times que vendiam para governos nas duas marcas.
Impacto de marco regulatório em EAD
Outra mudança relevante do Ministério da Educação (MEC) que impactou os resultados do grupo foi o novo marco regulatório do ensino superior à distância, instituído em maio de 2025, que colocou exigências do uso dessa modalidade para cada formato – presencial (até 30% de EAD), semipresencial (até 50%) e à distância (até 80%); e que impôs a proibição de EAD para cursos como medicina e enfermagem (este a Cogna oferecia de forma semipresencial em 420 polos).
Como efeito, a captação de novos alunos no ensino à distância caiu 32,2% no primeiro trimestre na comparação anual, o que levou à base da modalidade a encolher 6,6%. Mas isso foi compensado pelo aumento da captação em ensino presencial (+14,4%) e semipresencial (+4,6%), que possuem mensalidades mais caras em razão da sua estrutura física e com professores.
Nos cursos de EAD, o ticket médio no primeiro trimestre da Cogna ficou próximo de R$ 200, enquanto no presencial superou o patamar de R$ 1.100.
No consolidado, o ticket médio dos alunos de graduação – que integram a divisão de negócios de ensino superior, antes conhecida como Kroton – subiu 19,4% nos três primeiros meses do ano versus o mesmo período de 2025, de R$ 355 para R$ 424, como reflexo dessa nova dinâmica.
O resultado dessa equação foi um crescimento de 10,9% na receita líquida da Kroton, para R$ 1,2 bilhão, e de 3,4% no Ebitda recorrente (uma métrica de geração de caixa operacional), para R$ 403 milhões; mas com pressão sobre a margem Ebitda recorrente em razão do aumento da carga horária.
Segundo Valério, há receitas contratadas para o segundo semestre, como dos cursos de enfermagem de forma presencial: a Cogna pediu autorização para 122 polos e já obteve autorização do MEC – até o momento – para 53, o que vai se refletir em novos alunos nos próximos vestibulares.
A Cogna foi afetada – de forma limitada – também pelos resultados do novo exame nacional instituído pelo MEC para avaliar o aprendizado de alunos de medicina: estimativa de analistas do Goldman Sachs apontam sanções ao equivalente a 3,4% das vagas ofertadas pela KrotonMed em razão de notas aquém do esperado pelo governo. Esse efeito não foi dimensionado no resultado trimestral.
De modo consolidado, a Cogna cresceu em dois dígitos altos nas principais métricas observadas por investidores e analistas – e apontados pelo CEO como relevantes no plano estratégico: a receita líquida cresceu 31,9% na base anual, para R$ 2,1 bilhões, enquanto o Ebitda recorrente avançou 22,2%, para R$ 679,6 bilhões, também com piora da margem pelo efeito citado no ensino superior.
O lucro líquido ajustado aumentou 30%, para R$ 200,8 milhões, enquanto a geração de caixa livre teve expansão de 68,7%, para R$ 252,5 milhões – em trajetória de melhoria que dialoga com a decisão anterior de voltar a distribuir dividendos: foram R$ 120 milhões em fevereiro.
A alavancagem voltou a cair e ficou equivalente a 1,13x o Ebitda no trimestre, versus 1,28x um ano antes, o que é um sinal de alívio financeiro em uma economia com juros de dois dígitos desde 2022.
Cogna: impacto da IA para retenção de aluno
Segundo o executivo, que está na área de educação desde o começo da década passada, houve ganhos – não divulgados por razões estratégicas – também com uso de IA (inteligência artificial) em diferentes frentes que se traduzem em maior engajamento e níveis de aprendizado, o que no fim do dia se traduz em menores níveis de abandono de cursos e, portanto, em mais receitas para o grupo.
Outra frente de crescimento apontada como promissora é a franquia de escolas bilíngues Start-Anglo, lançada em 2023 e que chegou no começo de 2026 a 13 unidades e mais de 2 mil alunos. Segundo Valério, há mais de 60 contratos já assinados para a abertura de novas unidades.
“Há muito valor ainda a ser capturado. Por exemplo, temos muitos alunos de graduação que não se matriculam mas que poderiam fazer cursos técnicos que nos habilitamos para oferecer pelo programa Juros pela Educação. Começamos a fazer isso e, quando acertarmos a mão, será uma oportunidade de centenas de milhões de reais”, disse o CEO da Cogna em referência ao programa federal que financia alunos em ensino técnico em troca de redução de juros da dívida de estados com a União.
