Andy Warhol não é páreo para Jay Powell. Pinturas caras e obras de arte em geral estão se mostrando mais sensíveis a aumentos de juros do que até mesmo os investidores mais sofisticados esperavam.
As vendas em leilões de quadros que custam mais de US$ 10 milhões caíram 44% no ano passado e continuarão em queda em 2025, segundo dados da ArtTactic. A mudança no mercado ficou clara no leilão da Sotheby’s de Nova York em maio, quando uma escultura de Alberto Giacometti com um preço inicial de US$ 70 milhões não atraiu um único lance e teve que ser retirada da venda.
Isso é estranho. Em 1993 e novamente em 2010, o professor de Yale William Goetzmann analisou mais de dois séculos de resultados de leilões de arte e descobriu que os preços das pinturas estão correlacionados com o mercado de ações e funcionam como uma boa proteção contra a inflação.
Então, com base no histórico, o segmento de alto padrão do mercado de arte deveria estar indo bem, com o S&P 500 oscilando em torno de máximas históricas, mas a correlação parece estar sofrendo um desgaste.
Por que investidores estão fugindo de obras de arte?
A queda no mercado de arte é um sinal de que colecionadores estão cada vez mais preocupados com o futuro? Tarifas e incertezas sobre a economia podem estar deixando-os cautelosos em investir milhões de dólares em ativos ilíquidos, como pinturas.
Mas os colecionadores bilionários não estão passando por uma crise. No início de 2025, eles controlavam US$ 15,6 trilhões em riqueza, de acordo com o relatório Art Basel & UBS Art Market — um recorde e um aumento de 80% em relação aos níveis de 2019.
Uma possível explicação é que a moda de tratar a arte como uma classe de ativos, que se consolidou após a crise financeira global de 2008-09, tornou o mercado mais sensível às taxas de juros.
Quando o dinheiro estava barato, entre 2009 e 2022, os ultra-ricos investiram em obras raras. Bancos de dados especializados que compilam décadas de resultados de leilões também facilitaram a quantificação do risco de investir em pinturas e a identificação de artistas promissores que poderiam ser vendidos para obter lucro.
As vendas de arte de alto padrão explodiram nesse período: o valor da arte vendida em leilão por US$ 10 milhões ou mais aumentou 700% entre 2009 e 2022, em comparação com 12% para obras com preço abaixo de US$ 50 milhões, mostra o relatório do UBS.
A arte atraiu um novo comprador com mentalidade financeira. “Pense nos grandes colecionadores de hoje. Eles são geradores de riqueza, como fundadores de fundos de hedge e gestores de private equity. Essas pessoas entendem como aplicar capital e administrar sua liquidez”, diz Drew Watson, chefe de serviços de arte do Bank of America Private Bank.
Colecionadores de Wall Street, incluindo Daniel Loeb e Steven Cohen, compraram obras de artistas contemporâneos e do pós-guerra, como Warhol, Willem de Kooning e Jean-Michel Basquiat, cujos valores das pinturas dispararam.
Esses colecionadores – segundo reportagem do Wall Street Journal – gerenciam suas aquisições de arte de forma estratégica. Os braços de private banking do JP Morgan, Citi e Bank of America oferecem empréstimos com garantias de obras de arte aos clientes.
Antes de 2022, os colecionadores podiam tomar emprestado cerca de 50% do valor avaliado de suas coleções de arte de primeira linha a uma taxa inferior a 3% ao ano. O dinheiro que, de outra forma, ficaria preso nas paredes de apartamentos de cobertura poderia ser aplicado em investimentos de maior rendimento, como o mercado de ações ou imóveis.
A arbitragem funcionou até que taxas de juros mais altas elevaram o custo de um empréstimo com garantia em arte para próximo de 8% ao ano. Encontrar um investimento que possa gerar um retorno aceitavelmente acima dessa taxa é mais difícil hoje em dia, o que diminuiu o apelo de comprar arte. Enquanto colecionadores dedicados continuam gastando, os especuladores sumiram.
Investimentos ou obras de arte
Os ricos agora podem encontrar melhores retornos para seu dinheiro em outros lugares.
As ações europeias subiram 21% neste ano, e os fundos privados de infraestrutura ganharam 13%, de acordo com o mapa de retorno de investimentos da BlackRock.
A arte não muda de preço diariamente como ações e títulos, mas o valor de algumas obras de arte caiu de 20% a 40% em relação aos picos, especialmente obras de artistas muito contemporâneos que os especuladores estavam vendendo para lucrar.
Como resultado, os ultra-ricos estão alocando menos de sua riqueza para a arte: 15% em 2024, em comparação com um pico de 24% em 2022, segundo o UBS.
Ironicamente, os bancos que oferecem empréstimos com garantia em arte estão tendo um bom desempenho. O tamanho do livro geral de empréstimos de arte do Bank of America aumentou 12% este ano em comparação com o mesmo período de 2024.
Isso não é necessariamente um sinal positivo para o mercado de arte. Tomar emprestado uma coleção existente pode ser preferível a vendê-la em um mercado em baixa, mesmo que uma linha de crédito seja cara hoje em dia.
As altas taxas de juros colocaram novamente em evidência as armadilhas de investir em arte. Pinturas não têm liquidez, não geram renda e seu seguro e armazenamento protegido são caros. Vender também custa dinheiro. Grandes casas de leilão, como a Christie’s, cobram pelo menos 10% do preço final em comissão e outras taxas.
E a arte é vulnerável a mudanças de gosto, conforme mostra o Wall Street Journal. Os baby boomers, que apreciam o expressionismo abstrato e a pop art, podem ter dificuldade em vender suas coleções para compradores mais jovens. Colecionadores da geração Y e da geração Z não demonstram interesse pelos mesmos artistas. Os sinais culturais mudaram: as serigrafias de Jacqueline Kennedy ou Marilyn Monroe feitas por Warhol podem não ter o mesmo poder de atração para os compradores futuros.
Coleções de arte imponentes deram aos ultra-ricos influência cultural e direitos de se gabar. Quanto ao retorno do investimento? Não espere que eles façam alarde do seu sucesso tão cedo.