Em busca de novas oportunidades no final do ano

Os mercados estão se adaptando ao novo regime de maior volatilidade e taxas de juros mais altas. Mesmo que isso possa ser problemático à primeira vista, oportunidades também surgem. O aumento dos juros até agora – com a nota do Tesouro dos EUA de 10 anos atingindo o nível mais alto em 16 anos – ocorre em grande parte porque os mercados veem os bancos centrais prontos para manter os juros altos por mais tempo. Embora isso seja negativo para a renda fixa, nem todos os aumentos de juros são iguais. As taxas já parecem ter se ajustado às políticas monetárias dos bancos centrais.

No entanto, a compensação exigida pelos investidores pelo risco de deter títulos de longo prazo – o prêmio a prazo – aumentou apenas parcialmente e novos ajustes de taxa para cima permanecem. Esta é uma má notícia para os títulos, mas não necessariamente para as ações.

Por que um prêmio de prazo mais alto? Devido à maior preocupação com o nível de endividamento dos EUA e à inflação persistente, sustentada por elementos estruturais, como as mudanças demográficas e o efeito da fragmentação geopolítica nas cadeias produtivas. Com as taxas de longo prazo em máximas de vários anos, os títulos oferecem mais renda. No entanto, esses aumentos também empurram seu valor de mercado para baixo: um aumento de cerca de 0,5 ponto percentual apaga um ano inteiro de renda para um título de 10 anos. E esses ajustes podem acontecer rapidamente nesse novo regime macroeconômico, mais volátil.

Por tudo isso, é aconselhável subestimar os títulos de longo prazo dos EUA, onde as recentes ameaças de uma paralisação do governo, embora adiadas por enquanto, também destacam os desafios fiscais de longo prazo do país. Nesse ambiente difícil, também se justifica subestimar os estoques daquele país, em um horizonte de seis a 12 meses, uma vez que eles não refletem totalmente o impacto de aumentos de juros ou um cenário de menor crescimento esperado. Embora seja possível ser mais positivo em relação às ações, dada a recente correção, ela ainda não chegou ao ponto de elevar sua ponderação.

À medida que os mercados se ajustam ao novo regime e às suas implicações, é possível tirar partido das desconexões relativas entre os preços de mercado e encontrar novas oportunidades com base no que esses preços refletem. Recentemente, os títulos do governo europeu são atraentes devido às taxas mais altas. Eles também suportam títulos do Tesouro de curto prazo com excesso de peso e dívida de mercados emergentes em moeda forte, emitidos principalmente em dólares americanos.

Nas ações, há oportunidades nas ações de megaforças, que geram mudanças estruturais que podem impulsionar os retornos hoje e no futuro. Isso requer ser mais granular para encontrar setores e regiões que possam prosperar mesmo com a paralisação do crescimento nos próximos trimestres. Soma-se a isso as ações japonesas, devido a um cenário macro melhor, maiores lucros esperados e reformas favoráveis aos acionistas. O excesso de peso na megaforça da inteligência artificial se concentra nas empresas que se beneficiam das mudanças de produtividade geradas por essa profunda mudança tecnológica.