Howard Marks, cofundador da Oaktree Capital Group, afirmou que os investidores que acumularam fortunas na era do dinheiro fácil não devem esperar que as mesmas estratégias proporcionem retornos tão excepcionais no futuro.
O lendário investidor comentou sobre a “irracionalidade dos mercados” durante a recente alta impulsionada pela inteligência artificial. Ele alertou contra superestimar os fundamentos de empresas caras em um momento em que o Federal Reserve não tem pressa em retornar à era de taxas de juros próximas de zero como vistas há alguns anos.
“Não acredito que os próximos 10 anos serão caracterizados por taxas de juros em queda ou taxas de juros ultrabaixas”, disse Marks na conferência Global Alts, em Miami, conhecida como Hedge Fund Week.
A palestra foi realizada no momento em que o sucesso da startup chinesa de inteligência artificial DeepSeek está levando investidores a questionarem as avaliações elevadas de gigantes de IA, como Nvidia e ações relacionadas.
“Se fossem apenas investidores objetivos, clínicos e sem emoção analisando a Nvidia, não haveria razão para que as notícias de ontem derrubassem todas essas outras coisas”, disse Marks. “Isso só mostra a abrangência da psicologia e a irracionalidade dos mercados no curto prazo.”
Em um memorando publicado em janeiro intitulado “On Bubble Watch“, o lendário investidor refletiu sobre uma de suas análises mais premonitórias: um ensaio publicado há 25 anos que alertava sobre o comportamento irracional nas ações das empresas pontocom.
Em seu novo texto, o copresidente da Oaktree citou sinais de cautela nos mercados atuais, incluindo avaliações de ações acima da média, a euforia generalizada com a IA, o domínio do grupo chamado “Magnificent 7” e a possibilidade de que compras “automatizadas” de ações de grande capitalização estejam ocorrendo “sem consideração por seu valor intrínseco”.
Seus comentários foram feitos um dia antes de o Federal Reserve concluir sua primeira reunião de política monetária de 2025. Diante da demanda saudável do consumidor e das pressões inflacionárias ainda persistentes, espera-se amplamente que os dirigentes mantenham os custos de empréstimos estáveis. Na reunião de dezembro, os diretores do Fed sinalizaram apenas dois cortes nas taxas de juros este ano.
Marks mencionou projeções de bancos, como o Goldman Sachs, que indicam que as ações podem ter retornos de um dígito nos próximos 10 anos, e apontou o crédito de alto rendimento como uma alternativa atraente.
“Se você pode ter retornos baixos no S&P 500 com grande incerteza e 7,3% em títulos de renda fixa de alto rendimento, isso não é melhor?”, disse ele. “Todos deveriam revisar seus investimentos e se certificar de que os ativos que possuem estão baseados em fundamentos sólidos e em melhoria.”
A Oaktree, que administra US$ 205 bilhões em ativos, é amplamente conhecida por seu foco em dívida de alto rendimento e ativos em dificuldades, embora também invista em crédito, private equity e ativos reais.
Marks recomendou em outros memorandos que os investidores migrem de ações para crédito nos últimos anos. Até agora, os mercados não seguiram suas previsões. No entanto, as ações dos EUA estão em um ponto crítico após dois anos consecutivos de retornos superiores a 20%. Os investidores estão divididos sobre se esses ganhos extraordinários podem continuar, considerando as avaliações esticadas, especialmente se as autoridades reduzirem as expectativas sobre o quanto vão aliviar a política monetária.
O mercado acionário dos EUA tem subido de forma constante desde a crise financeira global, impulsionado por taxas de juros próximas de zero e, mais recentemente, pelo crescimento econômico robusto e pelo entusiasmo com a IA. O índice S&P 500 apresentou um retorno nominal total anualizado de 13% na última década. Mas Marks disse que é improvável que isso continue no mesmo ritmo.
“Outra versão de insanidade é fazer a mesma coisa em um ambiente totalmente diferente e esperar os mesmos resultados”, disse Marks. “As coisas que funcionaram melhor em um período de taxas de juros em queda e ultrabaixas não serão necessariamente as que funcionarão melhor em um período de taxas estáveis e geralmente mais altas, e as pessoas precisam aceitar isso.”