No grande salão bancário da Cipriani 42nd Street, em Manhattan, na semana passada, defensores das criptomoedas se reuniram sob colunas de mármore e lustres para declarar a chegada de uma nova era financeira — uma que vai muito além do bitcoin. Poucos dias antes, o ethereum, a segunda maior criptomoeda do mundo, havia subido cerca de 75% desde junho, atingindo uma máxima quase histórica.
Agora, dentro do antigo prédio do Bowery Savings Bank, executivos de ativos digitais se reuniam para o que parecia tanto uma volta da vitória quanto um discurso de vendas.
A campanha: convencer a comunidade financeira de que o ethereum não é apenas mais uma moeda especulativa, mas o núcleo de um futuro sistema monetário — e que a sua preservação pelos cofres corporativos poderia acelerar essa visão.
Tom Lee, presidente da BitMine Immersion Technologies, subiu ao palco. Sua empresa — pouco conhecida em Wall Street, mas agora com mais de US$ 6 bilhões em ethereum — fez uma aposta simples: não apenas ter ethereum, mas construir uma empresa em torno dele. A proposta de Lee, divulgada em inúmeros vídeos online para um público varejista, é arrebatadora.
“Ethereum é onde Wall Street e a IA irão convergir”, disse ele.
É uma afirmação ousada para uma rede que ainda vê a maior parte de sua atividade vinculada à negociação de tokens entre usuários de criptomoedas.
Mas, para Lee, a lógica subjacente é clara: o ethereum, ao contrário do bitcoin, não é apenas dinheiro. É um livro-razão programável, com programas de software chamados “contratos inteligentes” que podem ser executados automaticamente, processando negociações, pagando juros ou gerenciando empréstimos sem um banco no meio.
As pessoas o utilizam para trocar criptomoedas, movimentar stablecoins ou obter empréstimos lastreados em criptomoedas — e, a cada vez, pagam uma taxa em ethereum. Quanto mais empresas e projetos dependem de seus trilhos, maior a demanda pelo token.
Se as tesourarias corporativas que acumulam ethereum silenciosamente estiverem certas, elas não só lucrarão com a alta do preço, mas também por terem previsto a arquitetura do sistema financeiro do futuro antes mesmo de sua construção.
Os concorrentes do ethereum
Embora o ethereum continue sendo o blockchain mais movimentado em valor on-chain, ele enfrenta dois grandes obstáculos: a concorrência de rivais mais rápidos e baratos, como a Solana — que atingiu máximas históricas este ano — e uma persistente escassez de compradores novos e comprometidos.
Lee e o cofundador da ethereum, Joe Lubin, veem os programas de tesouraria como uma solução estrutural para esse problema de demanda, bloqueando a oferta e dando ao mercado uma base mais sólida.
“Ainda há muito ethereum por aí”, disse Lubin à Bloomberg em julho. “É uma espécie de corrida. Porque se bloquearmos muito ethereum, isso será bom para a dinâmica de oferta e demanda.”
Essa visão encontra resistência de outra forma: os maiores nomes do setor financeiro estão construindo versões privadas dos mesmos “trilhos de blockchain”.
A emissora de stablecoins Circle Internet Group está criando uma rede que vai controlar — cortando taxas, mantendo os clientes internamente e ignorando o modelo de infraestrutura compartilhada promovido pelo ethereum. Se essa tendência proprietária se mantiver, o ethereum poderá se ver excluído dos próprios sistemas que espera alimentar. A Stripe está supostamente fazendo o mesmo.
O manual de tesouraria corporativa foi inspirado diretamente no mais famoso evangelista do bitcoin, Michael Saylor, que transformou a Strategy em um ETF quase bitcoin em 2020 e, ao longo do tempo, acumulou US$ 72 bilhões em tokens.
A versão da BitMine é menor — 1% do estoque circulante de Ether —, mas a ambição é a mesma: bloquear uma parte tão grande do ativo que a própria escassez se torne um obstáculo.
Wall Street no jogo
Lee observa que, se Wall Street investir em projetos de ethereum, o valor do token pode saltar de cerca de US$ 4.300 para US$ 60.000.
A capacidade do ethereum de replicar o sucesso da tesouraria corporativa do bitcoin é incerta, já que as ações de Saylor coincidiram com uma histórica alta das criptomoedas.
“Michael Saylor, da Strategy, provou ao longo de quatro anos que possuir o ativo subjacente é ótimo, mas por meio de uma estratégia de tesouraria em ETH — com uma empresa de capital aberto com liquidez — você pode ter múltiplos do valor do ativo subjacente para o benefício dos acionistas”, disse Joseph Chalom, co-CEO da Sharplink Gaming, à Bloomberg Television.
Ele é um ex-executivo da BlackRock que, durante seu tempo na maior gestora de ativos do mundo, ajudou a lançar seu ETF de ethereum sob o código ETHA. A SharpLink acumulou mais de US$ 3 bilhões em ethereum.
Matemática a favor
Os defensores argumentam que a matemática funciona a favor do ethereum.
A emissão é baixa e, como uma parte de cada taxa de transação é permanentemente destruída, a oferta pode até diminuir com o tempo.
Os títulos do tesouro de longo prazo podem amplificar essa escassez. Os céticos apontam o risco do outro lado do ciclo: os detentores corporativos podem vender com a mesma rapidez com que compram, potencialmente ampliando as crises.
“Pessoas do mundo das criptomoedas gostam de empresas de tesouraria porque acreditam que elas só compram e mantêm”, disse Omid Malekan, professor adjunto da Columbia Business School. “Mas não existe almoço grátis. E o que a maioria das pessoas não entende é que existem cenários no futuro, especialmente em um mercado de baixa das criptomoedas, em que a empresa de tesouraria pode começar a vender.”
Uma das maiores vantagens do ethereum em relação ao bitcoin é o staking — bloquear ethereum para ajudar a operar a rede em troca de rendimento.
Isso é apresentado como uma forma de transformar a moeda em um ativo com rendimento — mais como uma ação que paga dividendos do que uma commodity estática. Mas, por enquanto, a maioria dos investidores tradicionais em fundos negociados em bolsa (ETFs) não consegue acessar esse rendimento diretamente.
Juntamente com outros emissores, a BlackRock está buscando adicionar staking ao ETHA, de acordo com um documento regulatório de julho, o que pode abrir caminho para que traders de varejo capturem ganhos de preço e rendimento no mesmo produto. O fundo acumulou cerca de US$ 16 bilhões em pouco mais de um ano.
Apesar de toda a atividade no ethereum, a maioria das pessoas ainda não o utiliza para tarefas financeiras cotidianas — enviar pagamentos, fazer compras ou poupar. Muitos projetos de tokenização de Wall Street ainda estão em fase de testes.
Lee afirma que a mudança já está em andamento, apontando para as primeiras iniciativas de empresas de IA, empresas de pagamento e grandes instituições financeiras para construir diretamente no Ethereum.
“Vejo muitos arcos narrativos que estão tornando o ethereum o maior negócio macro nos próximos 10 a 15 anos”, disse ele.