Money Funds devem ver ‘montanha’ de US$ 5,5 tri crescer ainda mais

A indústria de fundos mútuos do mercado monetário dos EUA (MMF), uma das maiores beneficiadas em Wall Street com o aumento das taxas de juros pelo Federal Reserve, está recebendo um novo impulso, com mais instrumentos financeiros à sua disposição para atrair investidores e expandir sua “montanha” de recursos.

Esse foi o pano de fundo para o lançamento, na última quarta-feira (21), do Crane’s Money Fund Symposium, principal evento anual de um mercado que viu seus ativos crescerem em cerca de US$ 1 trilhão no ano passado, para um recorde de quase US$ 5,5 trilhões. Os cerca de 450 participantes se reuniram em meio a um debate sobre se é hora de abandonar os fundos ultraseguros em favor de ações ou títulos de longo prazo, com o fim do aperto monetário.

Estes fundos investem em títulos de dívida de altíssima qualidade, baixo risco e de curto prazo.

O aperto monetário agressivo do Fed foi uma benção para estes fundos, que atraíram investidores que buscam um refúgio contra a volatilidade e estão cansados das taxas reduzidas nas contas bancárias. Essa indústria pode apontar para uma grande mudança em relação ao ano passado, que espera ajudá-la a manter esse apelo e manter o fluxo de caixa.

O segredo é que os fundos monetários agora têm uma gama de ativos de maior rendimento – liderados por títulos do Tesouro após a resolução do impasse do teto da dívida, em junho. Mas eles também têm muito mais clareza sobre o caminho do Fed, então há menos necessidade de se esconder no mercado de “overnight”, onde ainda têm quase US$ 2 trilhões guardados. Significa que eles podem comprar papéis com vencimentos mais longos e obter retornos mais altos.

“A indústria de money funds deve estar se sentindo muito bem no momento. Os ativos estão em alta, a oferta está aumentando rapidamente e os fundos monetários agora têm uma capacidade maior de expressar visões mais claras sobre o mercado.”

Mark Cabana, chefe de estratégia de taxas do Bank of America Corp

Enxurrada de papéis vem aí

Para começar, o Tesouro está emitindo uma enxurrada de títulos para reconstruir seu saldo de caixa – potencialmente vendendo mais de US$ 1 trilhão até o final de setembro.

E enquanto as preocupações com o setor bancário diminuíram, a demanda dos credores por dólares persiste, levando os bancos de empréstimos imobiliários a emitir dívidas de curto prazo para isso, e os fundos de dinheiro arrebatam. Eles também estão se voltando cada vez mais para um tipo de acordo de recompra que oferece rendimentos mais altos, porque carrega risco na contraparte.

Para ilustrar a vantagem desses outros instrumentos, os fundos podem render cerca de 5,18% em títulos do Tesouro de oito semanas, em comparação com 5,05% no acordo de recompra reversa overnight pelo Fed.

Com trilhões de dólares em jogo, cada ponto-base é importante para os investidores que avaliam produtos concorrentes, como ações, que subiram em meio a sinais de que a economia está se segurando diante do aperto do Fed.

Os gestores de fundos monetários podem apontar para um rendimento médio pouco abaixo de 5%, contra menos de 1% há pouco mais de um ano, mostram os dados da Crane. Mas o índice S&P 500 subiu dois dígitos este ano.

“Se o sentimento de risco continuar, isso será outro vento contrário para os money funds”, prevê Cabana.

Mercado aquecido

Para os participantes da indústria reunidos em Atlanta esta semana, a vibração não poderia ser mais diferente de um ano atrás. Naquela época, o fantasma da mudança regulatória era uma das principais preocupações, mas ela ainda não se concretizou. É também momento lucrativo para o negócio: a receita de maio foi recorde em US$ 15,4 bilhões na base anualizada, de acordo com dados da Crane.

Agora que o Fed parece estar chegando ao fim de seu ciclo de alta dos juros, os fundos monetários já estão extraindo mais dinheiro de ativos overnight, estendendo o vencimento médio ponderado.

A quantidade de dinheiro parado nesse mecanismo de recompra reversa do Fed caiu abaixo de US$ 2 trilhões pela primeira vez em mais de um ano.

A Federated Hermes Inc., por exemplo, agora visa um vencimento médio ponderado de 25 a 35 dias para seus produtos, acima dos 15 a 25 dias do mês passado, de acordo com Deborah Cunningham, diretora de investimentos para mercados globais de liquidez da empresa, que supervisionou US$ 701 bilhões até o final de março.

Cunningham disse que os investidores de varejo, que estão saindo dos depósitos bancários, têm impulsionado o crescimento do mercado e ela vê espaço para os ativos aumentarem ainda mais.

Ela espera mais demanda de investidores institucionais, como tesoureiros corporativos, ainda este ano, à medida que a trajetória do Fed torna-se obscura novamente. Nesse ponto, ela antecipa que os fundos de dinheiro provarão seu valor fazendo tudo o que puderem para obter rendimentos mais altos pelo maior tempo possível.

“Há muito mais dinheiro à margem de players institucionais que entrarão durante o segundo semestre de 2023, mesmo em 2024, quando as taxas começarem a cair. Vamos atrair atores institucionais para esse setor.”

Deborah Cunningham, diretora de mercados globais da Federated Hermes