O implacável rali que mantém o índice S&P 500 perto das máximas históricas ainda não convenceu o “smart money” de Wall Street a abandonar as visões pessimistas.
Os hedge funds se desfizeram de ações dos Estados Unidos nas últimas quatro semanas, e as vendas de ações superaram a cobertura de posições vendidas, de acordo com um relatório da mesa de corretagem prime do Goldman Sachs. Notavelmente, os fundos reduziam a exposição a ações de tecnologia, mídia e telecomunicações no ritmo mais rápido em um ano, antes da temporada de resultados do setor, o que tem sido crucial para a recuperação do mercado acionário desde abril.
Os fundos mantêm a postura cautelosa que ofereceu proteção durante a venda de abril, impulsionada pelas tarifas. E, embora tenham potencialmente perdido oportunidades enquanto o S&P 500 atingia máximas históricas em julho, o recuo dos participantes mais sofisticados do mercado pode ser motivo de preocupação com a chegada de um período sazonal difícil para as ações, já que as preocupações com a guerra comercial persistem.
“Os gestores ainda estão bastante cautelosos, pois muitos dos riscos subjacentes ainda não desapareceram”, disse Jonathan Caplis, CEO da empresa de pesquisa de hedge funds PivotalPath, ao citar a incerteza macroeconômica.
Não são apenas os investidores que enfrentam um cenário difícil sobre a trajetória econômica. O Federal Reserve manteve as taxas de juros estáveis esta semana e o presidente Jerome Powell reiterou que as autoridades precisam de mais tempo para obter clareza sobre as tarifas e o impacto delas na inflação antes de flexibilizar a política monetária.
Recuo brusco evitado
No final de março, em antecipação ao anúncio das tarifas do presidente americano Donald Trump, hedge funds reduziram a exposição a ações e aumentaram as posições vendidas. A estratégia acabou sendo fortuita, especialmente para fundos que também aumentaram as alocações em ações globais, que superaram os pares dos EUA.
“Hedge funds não vivenciaram a queda da mesma forma que o mercado, que reduziram a alavancagem antes disso”, disse Caplis. “Eles não sentiram essa dor, então não foram forçados a participar do rali.”
A reação moderada do grupo à alta do mercado de ações contrasta com o entusiasmo de investidores de varejo, que foram compradores líquidos de ações por 23 sessões consecutivas de negociação, de acordo com Scott Rubner, chefe de estratégia de ações e derivativos da Citadel Securities.
A demanda de investidores individuais não deve diminuir até que haja uma mudança significativa na perspectiva econômica ou nos dados do mercado de trabalho, segundo a mesa de operações do Goldman Sachs.
É verdade que os hedge funds não têm aproveitado o rali. O S&P 500 subiu 27% desde a mínima de abril e caminha para a maior sequência de ganhos mensais desde setembro.
O desempenho dos hedge funds este ano deixou a desejar. Eles retornaram 7,8% até o final de junho, o 72º percentil de todos os períodos semestrais desde janeiro de 2000, conforme medido pelo índice PivotalPath Equity Diversified.
Ainda assim, a estratégia poderá dar resultado, pelo menos a curto prazo, se os padrões sazonais para as ações se mantiverem. Agosto e setembro tendem a ser os dois piores meses do ano em termos de desempenho. Isso, juntamente com os elevados valuations e o prazo final para tarifas podem significar problemas para o S&P 500.
A sazonalidade destes meses parece ainda pior quando se leva em consideração os mandatos presidenciais desde 1950, de acordo com o UBS.
“Este período de dois meses é particularmente fraco durante o primeiro ano (inaugural) do mandato de quatro anos de um presidente”, escreveu em uma nota Aaron Nordvik, chefe de estratégia macro de ações do banco. “Se o padrão se mantiver, espere fortes ganhos de final de ano, mas antes disso, dois meses complicados começam por volta de 4 de agosto”, acrescentou Nordvik.