O caminho escolhido, no fim das contas, foi um processo discreto e gradual de compra das ações, iniciado no primeiro trimestre deste ano, quando o papel era negociado na casa dos R$ 7. Desde então, a ação já subiu 40%: nesta quarta-feira (26), a cotação estava perto dos R$ 10.
As compras foram feitas por meio de dois fundos: um gerido pelo BTG Pactual e outro, pelo WHG. Essa estratégia permitiu que a posição fosse construída sem chamar a atenção do mercado. Agora, com os 10%, a dupla de empresários tornou-se o segundo maior acionista da rede de atacarejo. O maior acionista é a gestora Orbis (11,57%). O fundo Dynamo (5,01%) também aparece com posição relevante.
A avaliação de pessoas próximas à negociação é de que o Assaí, que em 2022 virou uma corporation, estava com as ações negociadas a preços consideravelmente baixos e que a relação entre a dívida líquida e o Ebitda ainda era elevada. Mas o negócio ainda era visto como importante e complementar ao da família Muffato.
De acordo com uma pessoa próxima à operação, a participação relevante anunciada agora não deve necessariamente resultar na compra do controle no futuro, mas “não há um end game claro” e Ederson e Everton teriam, sim, “interesse em comprar mais ações”.
O estatuto do Assaí mantém uma cláusula de poison pill que obriga acionistas que atingirem 25% do capital a fazer uma oferta pela companhia inteira, pagando um prêmio de 25% sobre a média do preço do papel nos últimos 120 pregões.
Varejo regional
Fundada em 1974 em Cascavel, interior do Paraná, a rede conta com 116 lojas, sendo a maioria concentrada no estado de origem e no interior de São Paulo, sob as bandeiras Super Muffato e Max Atacadista.
Em 2023, o grupo ampliou a presença na capital paulista por meio da aquisição de 16 lojas do Makro, que vêm sido convertidas em lojas do Max Atacadista.
O crescimento tem acontecido com baixo endividamento, sem que a rede comprometa suas operações e o caixa. A rede figura há alguns anos na lista dos 10 maiores faturamentos do setor: em 2025, foi a sexta colocada, com faturamento de R$ 17,4 bilhões.
Cadeira no conselho
Embora afirmem no documento que a operação tem caráter estritamente financeiro, os irmãos se colocaram “à disposição” da administração do Assaí para colaborar com a experiência que acumulam no setor – gesto que sugere um interesse maior do que o de um investidor tradicional.
Ainda assim, embora já detenham participação suficiente para pleitear uma cadeira no conselho, esse é um tema “não-urgente” para os irmãos, diz uma pessoa próxima à negociação.
“Eles gostam do trabalho do Belmiro [Gomes, CEO do Assaí], o acham competente”, diz uma pessoa familiarizada com os negócios. CEO do Assaí desde 2011, Belmiro Gomes é paulista, mas cresceu em Maringá, onde entrou no setor varejista. Por anos foi diretor comercial do Atacadão, do grupo Carrefour Brasil, e começou a frequentar os eventos dos supermercadistas, quando conheceu a família Muffato.
Segundo essa fonte, o investimento de agora não demanda que a transação seja analisada pelo Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade), o que só seria preciso em caso de mais compras pelos irmãos.
No entanto, por envolver a compra de ações por um concorrente direto, a tendência natural é de que a transação seja, sim, avaliada pelo Cade. No GPA, dono do Pão de Açúcar e do Extra, a família Coelho Diniz (dona de rede de mesmo nome do leste mineiro) precisou pedir aval do conselho para seguir investindo na empresa. Após o aval, o grupo seguir montando participação e virou a maior acionista, superando o Casino, com 24% do GPA.
Outro exemplo que ocorre neste momento é o do fundador da produtora de etanol Inpasa, José Odvar Lopes, que solicitou autorização da autarquia para seguir investindo na distribuidora de combustíveis Vibra.
O movimento dos Muffato acontece na esteira de outros episódios significativos que mostram como as redes regionais têm se sobressaído no varejo alimentar, enquanto os grupos maiores vivem momentos mais complexos. Em maio, o Carrefour fechou o capital da operação no Brasil, enquanto o GPA passou a ter um novo acionista de referência.
