Dados mostram que a economia vai bem. Wall Street não concorda

Publicado originalmente em 20 de fevereiro de 2024.

Dados que sugerem que a economia dos EUA está indo bem demais têm uma recepção fria em certos cantos de Wall Street.

Alguns relatórios econômicos de destaque, que incluem os grandes tópicos de inflação, crescimento econômico e mercado de trabalho, têm uma visão decididamente otimista. Mas muitos economistas minimizaram essas surpresas, mencionando outros dados menos alarmantes e desafios de medição exclusivos de início de ano.

Tais argumentos foram aceitos com entusiasmo por investidores que torciam por um crescimento forte o suficiente para evitar uma recessão, mas leve o bastante para permitir que o Federal Reserve cortasse as taxas de juros — uma linha aparentemente tênue, com a inflação acima da meta de 2% do Fed.

Embora não seja incomum que os investidores vejam relatórios passados contradizendo uma narrativa esperançosa, os economistas também costumam alertar contra a reação exagerada a dados muitas vezes voláteis, quer sejam bons, quer sejam ruins. O S&P 500 fechou a semana passada apenas 0,5% abaixo de uma máxima recorde e os investidores continuaram a apostar em cortes de juros ainda este ano.

“De uma perspectiva muito ampla, ainda está parecendo bom”, disse Brian Rose, economista sênior do UBS Global Wealth Management.

Os relatórios do índice de preços ao consumidor e do índice de preços ao produtor da semana passada apontaram para um aumento inesperado de preços em janeiro, após meses de arrefecimento da inflação.

Os dados em si eram a última coisa que os investidores queriam. Ainda assim, muitos economistas argumentaram que o aumento provavelmente era um evento pontual relacionado à redefinição de preços pelas empresas no início do ano. O aumento dos preços foi particularmente grande em serviços de mão de obra intensiva, como assistência médica e conserto de carros, sugerindo que esses empregadores se sentiram obrigados a isso para acompanhar o aumento do custo dos trabalhadores.

O relatório do índice de preços ao consumidor “foi um pouco mais extremo do que eu esperava, mas tomo cuidado para não exagerar na leitura de qualquer relatório de janeiro”, disse Gregory Daco, economista-chefe da EY, empresa de contabilidade e consultoria.

Questionamentos sobre outros dados também se concentraram em particularidades relacionadas ao mês de janeiro.

A leitura mais recente do Departamento do Trabalho sobre as folhas de pagamento não agrícolas mostrou que a economia criou 353 mil empregos no mês passado — bem acima do que os economistas esperavam e o maior ganho desde janeiro anterior.

A pegadinha desses dados é que 353 mil era um número ajustado sazonalmente. Todos os anos, muitas empresas contratam trabalhadores antes das festas e depois demitem alguns em janeiro. Para avaliar melhor a tendência nas contratações, o Departamento do Trabalho contabiliza esses padrões sazonais, de modo que uma grande queda nas folhas de pagamento de janeiro geralmente aparece como um ganho ajustado sazonalmente.

Poucos questionam essa prática, mas muitos investidores acreditam que o ajuste de janeiro foi excessivamente agressivo, argumentando que as empresas demitiram menos trabalhadores do que o normal porque contrataram menos nos meses anteriores. Na verdade, dizem, o calendário se tornou menos importante para as empresas.

Como resultado, muitos esperam que o grande ganho em janeiro seja compensado por números mais fracos nos próximos meses, quando o Departamento do Trabalho antecipa uma recuperação sazonal nas contratações.

O desconto da importância dos dados de janeiro se estendeu à única exceção notável na sequência de fortes relatórios econômicos. Dados divulgados em 15 de fevereiro mostraram que as vendas no varejo caíram 0,8% no mês passado, um sinal de que a demanda resiliente do consumidor pode finalmente estar diminuindo.

Contudo, muitos analistas acreditam que os gastos provavelmente foram deprimidos pelo clima excepcionalmente ruim do inverno.

No caso do crescimento geral, os números do PIB mostraram que a economia se expandiu a um ritmo corrigido pela inflação de 4,9% no terceiro trimestre do ano passado e de 3,3% no quarto trimestre. Esses números estão confortavelmente acima da taxa de cerca de 2% que muitos economistas acreditam ser sustentável sem um aumento da inflação.

Porém, uma medida alternativa de crescimento — a renda interna bruta (GDI – gross domestic income) — está bem abaixo dos números do PIB desde o final de 2022, e foi de apenas 1,5% no terceiro trimestre de 2023, sua divulgação mais recente.

Teoricamente, PIB e GDI deveriam ser iguais. O Departamento de Comércio, que produz ambos os relatórios, considera oficialmente o PIB “mais confiável porque se baseia em dados mais oportunos e abrangentes”. Contudo, analistas observaram que uma média dos dois se mostrou o melhor índice para prever qual será a estimativa final do PIB do governo para um determinado trimestre.

“Ainda achamos que a produção real está no máximo crescendo modestamente acima do potencial, apesar dos dados do PIB muito mais fortes”, escreveram analistas do Goldman Sachs em relatório recente, citando os números do GDI e suas próprias estimativas de crescimento.

Até sexta-feira 16 de fevereiro, os juros futuros sugeriam que havia uma chance maior do que 50% de o Fed começar a cortar as taxas em sua reunião de política monetária de junho. Além disso, indicaram que os investidores acreditam que o banco central provavelmente cortará os juros em 0,25 ponto percentual pelo menos mais três vezes até o final do ano.

Os analistas dificilmente descartam por completo os dados econômicos recentes, e alguns estão mais preocupados com o fato de que agora parece mais difícil alcançar o tão desejado pouso suave da economia, quando a inflação se estabilizaria em 2% sem recessão.

Embora não haja provas, dados recentes sugeriram que as taxas de juros atuais não estão sendo um obstáculo à economia como acreditavam autoridades do Fed, segundo Joe Davis, economista-chefe global da Vanguard.

“Estou cada vez mais preocupado com o forte desejo de corte de juros em um momento em que o mercado de trabalho não está totalmente equilibrado — esfriou, mas ainda está apertado”, acrescentou.

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