A festa da Nvidia está longe de acabar

[Publicada originalmente em 22 de fevereiro de 2024]

A Nvidia não foi precificada para a perfeição. Mas, de qualquer jeito, os investidores contavam com isso — o que quase conseguiram.

A fabricante de chips na vanguarda da revolução da inteligência artificial conseguiu entregar um relatório trimestral e uma previsão melhor que o esperado na tarde de quarta-feira, 21 de fevereiro. Os números contrariaram uma preocupação crescente entre os investidores de que uma empresa cujo valor de mercado cresceu mais de US$ 1 trilhão nos últimos 12 meses não conseguiria manter esse ritmo. As ações da Nvidia haviam caído 9% até o fechamento de quarta-feira em relação à máxima histórica atingida na semana passada. 

Então, grande parte dessa perda foi recuperada nas negociações após o fechamento do mercado que se seguiu aos resultados. A receita da Nvidia para o quarto trimestre fiscal encerrado em janeiro e sua previsão de receita para o trimestre atual superaram as estimativas de consenso de Wall Street em 10%. A receita do segmento de data centers, que inclui os chips aceleradores projetados para computação de IA generativa, atingiu US$ 18,4 bilhões — cinco vezes o nível de um ano atrás. A empresa disse durante sua teleconferência que espera que a receita de data centers continue crescendo sequencialmente no trimestre de abril, quando acredita que a receita total terá triplicado em relação ao mesmo período do ano passado. 

A prática de longa data da Nvidia de projetar apenas um trimestre ainda pode alimentar dúvidas sobre a trajetória de longo prazo de seu negócio de IA. Os mercados de semicondutores são notoriamente cíclicos, e o negócio de data centers da Nvidia, que há muito vende chips para formas anteriores de IA, provou não ser uma exceção. O crescimento desse segmento variou ao longo dos anos, nos momentos em que os gigantes da computação em nuvem às vezes passam por períodos de “digestão” após grandes compras. 

Contudo, tal oscilação não parece estar no horizonte tão cedo. Microsoft, Amazon, Alphabet, a controladora do Google, e Meta, controladora do Facebook, disseram aos investidores durante suas mais recentes teleconferências de resultados que planejam aumentar os gastos de capital este ano com o tipo de componentes de IA que a Nvidia fornece. E na quarta-feira, a diretora financeira da Nvidia, Colette Kress, afirmou que “a demanda excede em muito a oferta” para os chips da empresa no momento, e que os produtos de próxima geração também devem ser “restritos à oferta”. Espera-se que a Nvidia compartilhe mais sobre esses produtos em sua conferência anual de desenvolvedores de IA em março. 

Embora a Nvidia esteja agora enfrentando mais concorrência de rivais como AMD e Intel — além dos chips projetados internamente por seus maiores clientes —, a empresa não parece estar reduzindo os preços para movimentar seus produtos. O lucro operacional ajustado de quase US$ 14,8 bilhões no último trimestre superou as metas de Wall Street e produziu uma margem operacional de 67% — a maior da Nvidia em pelo menos uma década e muito acima da margem média de 43% nos últimos oito trimestres. Suas projeções de custos também indicaram que as margens operacionais permaneceram nesse nível no trimestre atual que se encerra em abril. 

O forte crescimento dos lucros também gera preocupações sobre o que seria um múltiplo de avaliação em alta. A Nvidia estava sendo negociada a 34 vezes o lucro projetado para este ano no pico da semana passada, o que na verdade está 18% abaixo da média de três anos de suas ações, de acordo com dados da FactSet. A recente liquidação coloca a avaliação atual da empresa abaixo de quase metade das ações do índice PHLX Semiconductor, de acordo com a FactSet. 

O maior desafio da Nvidia no curto prazo pode vir a ser o gerenciamento do tipo de expectativa que vem com sua rápida ascensão. A natureza sem precedentes do boom da IA produziu uma série de palpites sobre que rumo tomarão os negócios da empresa. As metas dos analistas para o segmento de data centers para o trimestre de janeiro variaram em mais de US$ 3,5 bilhões entre o limite alto e o baixo das estimativas — o dobro do spread do trimestre anterior, de acordo com dados da Visible Alpha. 

Alguns traders chegaram a apostar que a ação chegaria a US$ 1.300 — quase o dobro do preço atual. Isso equivaleria a um valor de mercado bem superior a US$ 3 trilhões, superando os da Microsoft e da Apple. O boom de IA da Nvidia não ocorreu por acaso, mas alguns especuladores ainda podem acabar se decepcionando. 

Escreva para Dan Gallagher em [email protected]