Com crise bancária, é preciso aceitar inflação ou seguir rumo à recessão?

Não é um momento fácil para os bancos centrais. Hoje é impossível ignorar o dilema que devem enfrentar: esmagar a atividade para baixar a inflação ou conviver com pressões de preços mais altos. Nas últimas semanas, isso foi evidenciado pelas rachaduras que surgiram no sistema financeiro. Bancos centrais como o Federal Reserve (Fed), dos Estados Unidos, já estão projetando um risco crescente de recessão para 2023, juntamente com uma inflação mais persistente nos próximos anos. Isso os impede, mesmo com os últimos problemas bancários, de deixar de lado o caminho para o aumento das taxas de juros e que tenham que recorrer a respostas separadas para responder ao tumulto bancário.

O Fed e outros bancos centrais deixaram claro que os problemas bancários não os impediriam de aumentar as taxas de juros tanto quanto necessário até conseguir domar a inflação. As autoridades agiram rapidamente para ajudar a interromper o contágio, protegendo os depositantes contra falências bancárias. Ao separar claramente os objetivos e ferramentas financeiras e de estabilidade de preços, os principais bancos centrais continuaram a aumentar as taxas durante o tumulto, como ficou claro nas recentes decisões do Fed, do Banco Central Europeu e do Banco da Inglaterra. Até mesmo o banco central da Suíça elevou as taxas poucos dias depois de intervir para resolver os problemas de um banco com problemas há muito tempo. 

Os problemas bancários terão consequências no processo de desaceleração econômica lançado pelos bancos centrais para conter a inflação, levando a maiores custos de endividamento e menor disponibilidade de crédito. Isso provavelmente avança à próxima fase de sua atuação: afastar-se da abordagem “o que for preciso” e acabar com os aumentos das taxas, entrando em uma fase mais matizada que é menos que uma luta implacável contra a inflação. Ainda assim, levará algum tempo até que eles possam começar a reduzir as taxas.

No entanto, os mercados parecem estar correndo para prever esses cortes como resultado das turbulências no setor bancário. Esta teria sido a resposta no passado, quando os bancos centrais se movimentaram para resgatar a economia quando havia ameaças de recessão. Agora são justamente eles que estão provocando a recessão para combater a inflação persistente e que mantém os cortes de juros no horizonte. Só faria sentido vir em resgate se houvesse uma crise de crédito mais séria e uma recessão ainda mais profunda do que o esperado. Conforme as turbulências iam diminuindo, este não parecia ser o cenário mais provável.

O anterior tem consequências importantes para a tomada de decisões de investimento. Inflações mais persistentes no futuro requerem a incorporação de estratégias que proporcionem maior proteção. Por exemplo, maior exposição a títulos indexados à inflação do que aqueles de taxas nominais. O atual excesso de otimismo do mercado diante de um rápido resgate por parte dos bancos centrais das economias desenvolvidas nos leva a sermos cautelosos quanto à renda variável desses países. Por outro lado, o impacto positivo da reabertura da China e o fato de os bancos centrais dos países emergentes estarem mais avançados em seus ciclos de taxas de juros nos inclinam para os ativos emergentes.

As informações desta coluna são de inteira responsabilidade do autor e não do InvestNews e das instituições com as quais ele possui ligação. 

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