A disparada do dólar está obscurecendo as perspectivas de lucros de multinacionais americanas, da Amazon à Apple, levando investidores a questionar por quanto tempo a alta das ações pode resistir à força da moeda americana.
A moeda subiu quase 7% desde sua mínima em setembro, aproximando-se de seu nível mais forte desde novembro de 2022. Isso ameaça as ações das big techs com valores de mercado elevados que impulsionaram o rali do índice S&P 500 por dois anos, sustentado pelo forte crescimento dos lucros.
Mesmo com o dólar recuando após os EUA adiarem tarifas sobre Canadá e México, a demanda por proteção contra uma maior valorização da moeda está no nível mais alto em dois anos, impulsionada pelas políticas econômicas do presidente Donald Trump.
“É realmente a alta inesperada do dólar que causa mais danos aos resultados corporativos”, disse Howard Du, estrategista cambial do Bank of America.
De fato, quase 40% das teleconferências de resultados das empresas do S&P 500 mencionaram “câmbio”, com a Apple prevendo que esses ventos contrários persistam, segundo o Goldman Sachs. Embora o último trimestre da Amazon tenha sido geralmente positivo, investidores estão preocupados com a projeção para o primeiro trimestre, que ficou abaixo das expectativas, em parte devido ao forte impacto cambial. Um dólar forte reduz a demanda por exportações e o valor dos lucros obtidos no exterior.
“A força do dólar pode prejudicar muito essas empresas mesmo sem tarifas e pesar sobre partes de seus negócios”, disse Patrick Fruzzetti, gestor de portfólio da Rose Advisors.
Quando o dólar subiu mais de 25% em meados de 2014, e novamente na mesma magnitude entre 2021 e 2022, as empresas do S&P 500 experimentaram uma recessão de lucros. A alta de 10% do dólar combinada com choques tarifários no início de 2018, durante o primeiro governo Trump, contribuiu para outro golpe nos lucros e uma subsequente queda de quase 20% no S&P 500 naquele ano.
Há um amplo consenso de que o dólar “vai permanecer mais alto” e “persistir em 2025”, disse Paula Comings, chefe de vendas de câmbio do U.S. Bancorp.
Embora os investidores em ações tendam a ignorar o impacto negativo de um dólar forte sobre os lucros, com as avaliações das ações negociando próximas às máximas históricas, eles estão prestando muita atenção. Um índice Bloomberg que acompanha as chamadas ações “Magnificent Seven” (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta e Tesla) está precificado em 30 vezes os lucros projetados para os próximos 12 meses, acima das cerca de 20 vezes do final de 2022 e bem acima do S&P 500, que está em 22 vezes.
Com os EUA impondo uma tarifa de 10% sobre todos os produtos chineses, as Magnificent Seven podem enfrentar alguns problemas. A Tesla tem a maior exposição de receita à China, com mais de 20%, seguida pela Nvidia e Apple com aproximadamente 16%, segundo Ryan Grabinski, diretor de estratégia de investimentos da Strategas. Apenas a Meta tem exposição de receita ao Canadá, de apenas 2,1%, enquanto nenhuma das Mag 7 tem exposição material ao México.
“As tarifas chinesas e qualquer retaliação subsequente da China são mais preocupantes para o mercado do ponto de vista da receita”, disse Grabinski.
Para Gina Martin Adams, estrategista-chefe de ações da Bloomberg Intelligence, as tarifas são um risco, dado que as empresas internacionais dependem mais do mercado americano agora do que quando Trump impôs tarifas em seu primeiro mandato.
“O dilema é se as empresas multinacionais vão realocar sua produção para os EUA ou procurar outros parceiros comerciais e destinos de receita”, disse Martin Adams.
O dólar, as ações e os lucros têm estado fortemente correlacionados desde a pandemia — um desenvolvimento incomum que poderia voltar ao normal se a alta da moeda continuar, explicou Martin Adams. Isso significaria problemas para empresas que impulsionaram a recuperação dos lucros, incluindo ações da Nvidia, Alphabet, Amazon, Tesla e Broadcom — todas tendem a ser mais sensíveis do que o mercado em geral a grandes movimentos do dólar.
Naturalmente, o dólar, as ações e os lucros não se moveram em sincronia durante a maior parte dos ciclos econômicos de 2010 a 2019. Mas isso mudou após a pandemia alterar os negócios normais das empresas, então os investidores podem estar com uma falsa sensação de segurança de que os lucros corporativos e as ações podem resistir a um dólar significativamente forte, acrescentou Martin Adams.
Enquanto isso, acredita-se que um dólar americano em alta compense parte do risco das tarifas propostas por Trump ao amenizar o impacto inflacionário das taxas. O mercado de ações também está focado no lado positivo da agenda pró-crescimento do presidente.
No entanto, o tipo de cortes de impostos sendo considerados em Washington pode reduzir a carga tributária do S&P 500 em apenas cerca de metade do pacote de 2017, segundo a Bloomberg Intelligence. Isso adiciona outro obstáculo para as empresas americanas atingirem o crescimento acentuado de lucros por ação acima de 20% embutido no índice de referência para os próximos 12 meses.
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