O que os investidores de fabricantes de chips ainda não entenderam sobre as tarifas de Trump

O presidente Trump ameaçou impor tarifas às importações de chips após assumir o cargo no início deste ano e logo iniciou uma investigação comercial no setor, junto com produtos farmacêuticos, cobre e madeira.

Essas investigações provavelmente resultarão em tarifas. Trump já prometeu uma taxa de 50% sobre o cobre e sugeriu recentemente que os próximos setores seriam os farmacêuticos e os chips.

Período de carência das tarifas

Grande parte dos investidores ignorara a situação.

As ações do setor de chips — medidas pelo Índice do Setor de Semicondutores PHLX — caíram após a posse de Trump em janeiro, mas subiram desde então. O índice subiu 43% desde que a investigação comercial foi revelada em abril e não está longe de um recorde histórico. A relação preço/lucro futuro das ações no índice subiu de cerca de 24 para 30 nesse período.

O que tranquiliza os investidores é que as indústrias de chips e farmacêutica poderão ter tempo para se ajustar às tarifas e trazer parte da produção para os EUA.

Trump propôs um período de carência de cerca de um ano para o setor farmacêutico. Isso pode ser suficiente para que grandes empresas do setor redirecionem suas cadeias de suprimentos, especialmente porque muitas delas mantiveram alguma capacidade de produção nos EUA.

Chips

No caso dos chips, porém, as coisas são mais complexas. Por um lado, eles são frequentemente transportados entre vários países em diferentes estágios de produção. Até mesmo um chip fabricado no Arizona pode ser enviado para a China ou Malásia para ser testado e embalado em sua forma final, onde pode ser inserido em um iPhone que é exportado de volta para os EUA.

Enquanto isso, não há um caminho simples para trazer a fabricação de chips de volta aos EUA em grande escala, mesmo que os incentivos existam.

Os maiores fabricantes de chips do mundo, incluindo a Taiwan Semiconductor Manufacturing, a Intel e a Samsung Electronics, aumentaram sua produção nos EUA nos últimos anos, em parte como resultado de subsídios governamentais e incentivos fiscais sob a Lei de Chips de 2022.

Mas a construção de novas fábricas de chips leva anos, sendo que as mais avançadas custam dezenas de bilhões de dólares cada, e a maior parte da produção do setor atualmente ocorre na Ásia.

Mesmo com o recente crescimento da produção de chips nos EUA, a expectativa é que apenas 14% dos chips do mundo sejam fabricados nos EUA até 2032, em comparação com cerca de 10% em 2022, de acordo com um relatório de uma associação do setor no ano passado. Portanto, não há solução fácil quando as tarifas entrarem em vigor, mesmo que sejam adiadas.

E as tarifas podem facilmente causar um impacto negativo. É improvável que o governo Trump se limite a uma taxa geral sobre as importações de chips brutos, pois seu valor — cerca de US$ 45 bilhões no ano passado, segundo uma análise da Bernstein Research — é relativamente pequeno.

Essas importações diretas de chips representam apenas uma fração das vendas globais de chips, que totalizaram US$ 630,5 bilhões no ano passado, de acordo com a organização World Semiconductor Trade Statistics.

Portanto, o governo provavelmente também atacará chips não americanos em eletrônicos e outros produtos. Esse é um valor muito maior: cerca de US$ 114 bilhões somente em celulares foram importados no ano passado, e a Bernstein estima que cerca de 60% desse valor veio dos chips contidos neles.

O analista da TD Cowen, Paul Gallant, afirmou em nota recente que esperava uma tarifa de 25% sobre chips eletrônicos, refletindo a forma como Trump estruturou os impostos sobre aço, alumínio e autopeças. Outra tarifa de 10% provavelmente incidiria sobre o valor total de eletrônicos, como laptops e celulares, afirmou. Tal resultado inevitavelmente aumentaria os preços e poderia reduzir a demanda.

Outro obstáculo poderia vir de tarifas específicas para cada país. Alguns equipamentos essenciais para a fabricação de chips, incluindo máquinas avançadas da ASML na Holanda, poderiam estar sujeitos a novos impostos significativos: Trump ameaçou impor uma tarifa de 30% à União Europeia nos últimos dias. Não há alternativa americana para essas máquinas, nem haverá no futuro próximo. Isso, por sua vez, tornaria ainda mais caro transferir a produção de chips de volta para os EUA.