A Kraft Heinz, uma holding de longa data da Berkshire que agora planeja se desmembrar após anos de retornos fracos, pode se tornar o primeiro teste. A Berkshire avaliou sua participação de 27% na Kraft Heinz em US$ 13,5 bilhões em seu balanço patrimonial de 31 de março, 37% acima do valor de mercado, com base no preço público das ações na época.

Desde então, o valor de mercado da participação caiu de US$ 9,9 bilhões para US$ 9,4 bilhões. Isso tem gerado uma defasagem do valor contábil da Berkshire desde o início de 2023.

Por uma peculiaridade das regras contábeis, a Berkshire não utiliza o preço das ações da Kraft Heinz para avaliá-las. Em vez disso, ela ajusta o valor contábil com base em sua participação proporcional nos lucros da Kraft Heinz, usando o chamado método da equivalência patrimonial.

Buffett poderia ter diminuído o valor do investimento este ano, mas optou por não o fazer, concluindo que a queda no valor foi temporária.

Reputação do CEO

Pode-se argumentar que uma cisão da Kraft Heinz possa criar valor para os acionistas, especialmente se forem encontrados compradores para uma ou mais de suas partes.

No entanto, as ações subiram apenas 10% desde que o The Wall Street Journal noticiou pela primeira vez, em 11 de julho, que a Kraft Heinz estava considerando a mudança, sugerindo que os investidores não estão exatamente impressionados com o plano. As ações ainda acumulam queda de 12% nos últimos 12 meses.

Da mesma forma, a Berkshire avaliou sua participação de 28% na Occidental Petroleum em US$ 17,2 bilhões em 31 de março. Isso representou um aumento de 31% em relação ao valor de mercado das ações de US$ 13,1 bilhões.

Hoje, essas ações valem US$ 11,5 bilhões, considerando o preço de mercado das ações. Juntos, os valores de mercado das participações da Kraft Heinz e da Occidental totalizam agora US$ 9,8 bilhões a menos do que os seus valores contábeis do último balanço da Berkshire, uma quantia significativa até mesmo para Buffett.

Em outras empresas de capital aberto, tais peculiaridades podem atrair o escrutínio de investidores, que as veem como sinais de alerta. Mas, na Berkshire, é o tipo de idiossincrasia que os investidores ignoram. As diferenças de valor representam uma pequena porcentagem do patrimônio líquido total da Berkshire, e Buffett há muito tempo prega que ganhos e perdas em investimentos geralmente não têm importância para a compreensão dos resultados da Berkshire ou para a avaliação de seus negócios operacionais.

Mas será que os investidores seriam tão condescendentes se Abel tivesse decretado que as quedas no valor de mercado eram apenas temporárias e que os preços das ações se recuperariam? Isso é ainda mais difícil de dizer. É o tipo de decisão que Buffett consegue tomar, mas que outros não conseguem tão facilmente.

Peculiaridades da Berkshire

Apesar de todos os sucessos de Buffett, vale a pena relembrar o quão incomum é a Berkshire. 

As operações da Berkshire abrangem tantos setores — de seguros e ferrovias a serviços públicos, energia, manufatura e varejo — que desafiam uma análise direta.

A Berkshire não realiza teleconferências trimestrais sobre resultados nem divulga projeções financeiras, embora muitos investidores vejam isso como uma virtude. É comum que subsidiárias com bilhões de dólares em receita sejam mencionadas apenas no relatório anual.

As demonstrações financeiras da Berkshire, especialmente as da área de seguros, baseiam-se, em grande parte, em estimativas e julgamentos subjetivos que não são totalmente visíveis aos investidores.

Isso torna a credibilidade da administração fundamental para a avaliação da empresa. Se essa mesma administração utiliza avaliações acima do mercado para ações negociadas em bolsa, que qualquer pessoa pode consultar, mesmo que esses valores estejam em conformidade com as regras contábeis, isso é um desserviço. Resta saber se os investidores darão a Abel tanta margem de manobra quanto Buffett nesse aspecto.

O mesmo poderia ser dito sobre parte da governança da Berkshire. Seu conselho inclui o filho de Buffett, Howard Buffett, e a filha, Susan Buffett. Em muitas empresas de capital aberto, os laços familiares sinalizariam uma governança fraca. Mas, devido à reputação e ao histórico de investimentos de Buffett, isso tem sido aceito na Berkshire.

A Berkshire também acumulou US$ 348 bilhões em caixa e letras do Tesouro, cerca de 30% de seus ativos totais. Os acionistas demonstraram imensa paciência enquanto se perguntavam o que Buffett tinha em mente. Uma coisa que ele não fez muito no último ano foi recomprar ações da Berkshire. As recompras de ações foram nulas durante o segundo semestre de 2024 e o primeiro trimestre de 2025, sinalizando que Buffett acreditava que as ações estavam altamente valorizadas.

Tudo isso só confirma uma situação bastante complicada para Abel quando suceder Buffett como CEO em 1º de janeiro. Talvez sucedê-lo será uma tarefa muito difícil. No momento, Buffett permanecerá como presidente do conselho. Abel é vice-presidente do conselho de operações não relacionadas a seguros da Berkshire desde 2018 e, antes disso, foi CEO da Berkshire Hathaway Energy, onde permanece como presidente.

Manter a confiança e o respeito será essencial para Abel, assim como tem sido para Buffett. Não importa o quanto Buffett o apoie, há um limite para a aura que ele pode transmitir.

Traduzido do inglês por InvestNews

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