Entenda a nova oferta de ações do GPA na B3; precificação está prevista para esta quarta-feira

O Grupo GPA está fazendo uma nova oferta de ações na bolsa de valores (follow-on), que será precificada nesta quarta-feira (13).

A expectativa é que a companhia consiga levantar entre R$ 504 milhões, com a emissão de 140 milhões de ações, e até R$ 1,01 bilhão, se considerado o lote adicional de mais 140 milhões de papéis. A quantia se compara ao valor de mercado atual do GPA de R$ 987 milhões (ao levar em conta o fechamento desta terça-feira).

O fato é que o mercado tem visto com bons olhos a operação que ajudará a reduzir o endividamento da companhia. Irma Sgarz, Felipe Rached e Gustavo Fratini, analistas do Goldman Sachs, explicam em relatório que a alavancagem da varejista poderá cair para até 4,2 vezes a relação entre dívida líquida e Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização), se a companhia arrecadar o valor máximo. Até o ano passado, a relação era de 5 vezes.

Caroline Sanchez, analista de Varejo da Levante Corp, acrescenta que alguns outros recursos levantados pela companhia, como, por exemplo, a venda de participação no varejista Êxito, somados a nova captação podem contribuir para um cenário financeiro ainda melhor.

“A gente espera que esses desinvestimentos feitos ao longos dos últimos anos e o folllow-on contribuam para uma redução importante na alavancagem, que está num patamar altíssimo. A alavancagem reduziria próximo a 4 vezes, podendo chegar a 3,7 vezes”, analisa.

A equipe do Goldman mencionou em relatório que desde a mudança de CEO, em abril de 2022, a companhia concluiu a venda de 11 lojas próprias para posterior locação (no valor de R$ 300 milhões); alienação de outros ativos imobiliários (R$ 250 milhões); além da venda de participação na Êxito (R$ 800 milhões) e de outros ativos não essenciais.

Hugo Queiroz, sócio fundador da L4 Capital, explica que com o pagamento das dívidas a companhia deve ficar praticamente com um caixa líquido – cerca de R$ 300 milhões de dívida – o que dará fôlego para novos investimentos.

Além disso, ele explica que as ações do GPA estão baratas: seu valor de negociação está em duas vezes o EV/Ebitda (indicador que analisa o valor da empresa sobre suas dívidas e taxas), enquanto o setor negocia a oito vezes.

“Os sócios novos estão entrando num momento de valuation (avaliação) extremamente barato, com uma casa limpa e estruturada para fazer o crescimento futuro”, diz. Queiroz recomenda manter os papéis em carteira em busca de valorização.

Preço por ação

Em prospecto divulgado na última semana, o GPA destacou que se o preço por ação, que deve sair nesta quarta-feira, for de R$ 3,60 (correspondente à cotação de fechamento das ações em 4 de março), a companhia irá levantar um total de R$ 504 milhões. Se levado em conta as ações adicionais, o montante pode chegar R$ 1,01 bilhão.

Fabrício Gonçalvez, CEO da Box Asset Management, acredita que a oferta está sendo bem recebida pelo mercado. “A confiança demonstrada por Ronaldo Labrudi (ex-CEO da empresa) e outros investidores na oferta pode indicar uma boa receptividade ao preço das ações”.

Estrutura societária

O que também deve pesar a favor é a diluição da estrutura societária da companhia. Os analistas do Goldman afirmaram que a oferta subsequente deve aumentar o número de ações em circulação de 270 milhões para 410 milhões (se considerado a oferta base) ou até 550 milhões (caso todas as ações adicionais sejam feitas).

Se a oferta for concluída e o acionista controlador, Casino, optar pela não subscrição, a participação do Casino seria diluída dos atuais 41% para 27% (oferta base) ou até 20%.

“Acreditamos que uma estrutura de capital mais equilibrada proporcionaria à administração mais flexibilidade para executar o atual plano de recuperação focado no aumento da rentabilidade e na melhoria da dinâmica do capital de giro”, disseram os analistas.

Caroline Sanchez, da Levante Corp, reitera que existe uma cláusula de lock up que impede que os acionistas, inclusive o Casino, vendam essas ações por um período de até 90 dias depois da execução do follow-on. “Mesmo não participando da oferta, o Casino não pode se desafazer de sua participação no GPA até junho”.

Riscos x oportunidades

O Goldman Sachs tem indicação neutra para ação da companhia com preço-alvo de R$ R$ 4,50 – o papel terminou a terça-feira negociado a R$ 3,44. Os principais riscos negativos apontados pelos banco são: atrasos na execução de futuras expansões; menor produtividade; inflação persistentemente alta, que poderá pesar sobre o poder de compra das famílias com rendimentos mais baixos; aumento da concorrência de modelos online disruptivos e riscos de governança corporativa.

Ao mesmo tempo, foram apontados como pontos positivos: vendas e alavancagem operacional melhores do que o esperado no contexto de elevada inflação alimentar e resultados melhores que o esperado na operação digital da empresa.