O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, está novamente enfrentando um desafio antigo ao entrar em 2025: evitar parecer confrontador com Donald Trump, mesmo com alguns de seus colegas demonstrando preocupação de que as políticas do presidente eleito possam reacender pressões inflacionárias.
Esse equilíbrio delicado ficou evidente nos últimos dois meses. No início de novembro, poucos dias após a eleição de Trump para um segundo mandato, Powell declarou que o banco central não definiria taxas de juros com base em suposições ou especulações sobre as políticas da nova administração, incluindo possíveis mudanças transformadoras nas políticas de comércio e imigração.
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“Não adivinhamos, não especulamos e não assumimos”, disse Powell em uma coletiva de imprensa em 7 de novembro.
No entanto, o Fed frequentemente afirma que suas políticas de taxa de juros precisam ser “voltadas para o futuro” — levando em conta projeções de pressões de preços e condições de emprego futuras —, já que mudanças nos custos de empréstimos levam tempo para se refletir na economia. Powell e seus colegas oferecem constantemente comentários para ajudar os investidores a entender como o Fed pode reagir a diferentes cenários econômicos.
Na semana passada, o Fed cortou as taxas em 0,25 ponto percentual, reduzindo sua taxa básica em um ponto percentual completo desde setembro. Mas novas projeções mostram que os formuladores de políticas esperam menos cortes no próximo ano, em parte porque antecipam que as pressões de preços serão mais persistentes do que esperavam anteriormente.
“A reunião mais recente foi muito mais agressiva do que imaginávamos porque fizeram o que disseram que não fariam: disseram que não especulariam sobre políticas e, um mês depois, decidiram especular sobre políticas”, disse Michael Gapen, economista-chefe dos EUA no Morgan Stanley.
A maioria dos funcionários do Fed prevê apenas dois cortes no próximo ano e mais dois em 2026. Em setembro, a maioria antecipava pelo menos quatro cortes em 2025.
Agora, eles esperam que a inflação, excluindo itens voláteis como alimentos e energia, caia para 2,5% no próximo ano; anteriormente, previam uma redução para 2,2%. Além disso, 15 dos 19 membros disseram ver um risco de a inflação ser maior do que suas previsões, um aumento significativo em relação a setembro – foram só três membros.
As projeções econômicas “tornaram difícil ignorar o elefante na sala”, disse Gapen. “Powell não queria dizer isso, mas é claramente o que o comitê está sinalizando… Eles estão dizendo: ‘Precisamos botar um limite nisso’.”
A economia sob nova pressão
A inflação esfriou nos últimos 18 meses, graças principalmente a uma combinação favorável de recuperação nas cadeias de suprimento e crescimento da força de trabalho, incluindo maior imigração. Apesar de o crescimento econômico ter sido forte, o aumento de preços e salários desacelerou porque o lado da oferta da economia, ou sua capacidade de fornecer mais bens e serviços, também se expandiu.
Trump ameaçou impor novas tarifas a parceiros comerciais e endurecer as regras de imigração, o que poderia aumentar preços e salários no curto prazo.
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Os assessores do presidente afirmam que medidas para aliviar regulações e aumentar a produção de energia podem compensar os efeitos de preços mais altos em bens, permitindo que a inflação continue em queda. Scott Bessent, designado para o Tesouro, disse no mês passado que tarifas não permitiriam que empresas aumentassem preços de forma sustentada.
“Tarifas não podem ser inflacionárias porque, se o preço de algo sobe, a menos que você dê mais dinheiro às pessoas, elas têm menos para gastar em outras coisas, então não há inflação”, disse ele em um programa de rádio apresentado por Larry Kudlow, ex-assessor de Trump.
Antenas políticas no Fed
Powell afirmou em uma coletiva na semana passada que alguns membros do Fed consideraram possíveis mudanças de política em suas novas previsões, enquanto outros não. Ele rejeitou a ideia de que a eleição de novembro foi a principal causa do Fed ter um cenário de inflação mais pessimista, apontando em vez disso para leituras recentes mais firmes da inflação.
A projeção de inflação do Fed para este ano “meio que desmoronou”, disse Powell. “Esse pode ser o maior fator isolado.”
Nos bastidores, Powell tem resistido a comentários públicos de alguns colegas que vinculam diretamente mudanças potenciais de políticas do Fed a propostas do governo Trump, temendo que isso leve os republicanos a pensar que o Fed está tentando neutralizar políticas que não aprova.
Powell tem aconselhado seus pares a serem cautelosos ao comentar publicamente sobre uma ligação direta entre mudanças de políticas da Casa Branca e a resposta do Fed, segundo pessoas familiarizadas com o assunto.
Essa postura reflete o esforço de Powell para manter uma cultura no Fed que valorize análises imparciais e baseadas em evidências.
Alguns membros, no entanto, sugeriram uma possível mudança de rumo. Adriana Kugler, governadora do Fed, destacou o alívio rápido das pressões de preços no último ano, atribuindo isso em parte ao aumento da força de trabalho.
Se o crescimento da força de trabalho desacelerar, ela sugeriu que o Fed pode ter menos espaço para reduzir taxas.
Lições de 2018
Na primeira vez que Trump intensificou uma guerra comercial, o Fed cortou as taxas, temendo que a queda no sentimento empresarial e nos investimentos superasse os efeitos de preços mais altos.
Mas as condições agora são diferentes. Durante o primeiro mandato de Trump, a inflação era baixa, e consumidores e empresas não tinham memória recente de aumentos significativos de preços.
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Powell disse que o Fed está discutindo como tarifas podem afetar inflação e economia, preparando-se para uma avaliação cuidadosa quando as políticas forem definidas.
Se a nova administração reverter os avanços recentes no lado da oferta, economistas preveem que o Fed manterá as taxas onde estão, em vez de continuar a reduzi-las.
“Neste ambiente, você não está saindo de seis anos de inflação abaixo da meta. Está vindo de alguns anos bem acima da meta”, disse Michael Feroli, economista-chefe do JPMorgan Chase.
Escreva para Nick Timiraos em [email protected]
Traduzido do inglês por InvestNews
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