Apostas na queda das taxas de juros globais estão atraindo investidores de mercados emergentes que buscam abrigo da volatilidade desencadeada pela guerra comercial do presidente Donald Trump.
A estratégia envolve mirar nos títulos em moeda local de países em desenvolvimento onde os rendimentos são altos e os bancos centrais têm bastante espaço para flexibilizar a política monetária em uma guerra comercial global prolongada. A aposta geral é de que os juros vão cair nessas economias.

Enquanto as ações dos EUA despencaram — o índice S&P 500 encerrou a queda mais acentuada de dois dias desde março de 2020, eliminando cerca de US$ 5 trilhões em valor — o índice Bloomberg de dívida de governos locais de mercados emergentes teve sua melhor semana em cerca de um mês, estendendo os ganhos do ano até o momento. Alguns swaps de taxas de juros no Brasil e no Chile registraram suas maiores quedas semanais desde 2022.

“O negócio interessante aqui é nas taxas”, disse Grant Webster, codiretor de dívida soberana e moedas de ME na Ninety One. “Com uma perspectiva de crescimento mais fraca à frente, os bancos centrais de mercados emergentes terão muito mais espaço para afrouxar.”

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O mercado de ações é outro exemplo de como alguns ativos de mercados emergentes têm se mantido em meio à volatilidade que destruiu portfólios nas últimas semanas. O indicador de ações de emergentes subiu 1,1% no acumulado do ano, em comparação com uma queda de 14% para o S&P 500. Enquanto isso, um índice de moedas de mercados emergentes subiu 1,7% no mesmo período, enquanto o dólar caiu 3,4%.

Dadas as oscilações assustadoras nos mercados globais, os gestores de dinheiro disseram que estão limitando suas apostas em moeda local a países selecionados e serão rápidos em cortar perdas naqueles que não apresentarem desempenho.

Um fator-chave provavelmente será a trajetória do dólar, que tocou brevemente seu nível mais baixo desde outubro contra uma cesta de moedas na semana passada, devido ao medo de que a guerra comercial prejudique o crescimento dos EUA. Um dólar em queda torna a negociação de dívida local mais lucrativa para investidores dos EUA, que devem converter seus fundos em dólares quando sacam.

“Há algum tempo, estamos operando com rendimentos mais altos em mercados emergentes, mas o fortalecimento do dólar foi o vento contrário”, disse Webster, da Ninety One. “Tudo o que era necessário era que o primeiro dominó caísse, e suspeito que essas tarifas fossem esse dominó.”

Arif Joshi, codiretor de dívida de mercados emergentes na Lazard Asset Management, disse que as expectativas de queda do dólar estão reforçando a atratividade dos títulos em moeda local de alguns países. Um dólar mais fraco diminuiu as preocupações com a dolarização na Turquia, disse Joshi, referindo-se à tendência de longo prazo dos cidadãos de converter suas economias em moeda local em dólares para protegê-los da inflação crônica.

Isso “significa que o banco central turco tem mais espaço para retornar ao seu ciclo de corte durante o verão”, disse ele.

Os rendimentos dos títulos do governo de 10 anos da Turquia estavam em torno de 32% na sexta-feira. Joshi também está otimista com a dívida local do Brasil e do México, onde os rendimentos de 10 anos estão próximos de 15% e 9%, respectivamente.

Anders Faergemann, codiretor de renda fixa global de mercados emergentes na Pinebridge Investments, tem favorecido os títulos domésticos mexicanos. Os chamados Mbonos podem ter um bom desempenho, pois há “espaço para o Banxico flexibilizar ainda mais a política monetária”, disse ele.

O rendimento dos Mbonos de 10 anos atingiu seu nível mais baixo desde 2023 na sexta-feira.

Para Eric Fine, chefe de dívida ativa de mercados emergentes na VanEck Associates, o potencial de desaceleração do crescimento dos EUA em comparação com o resto do mundo “grita EM local”. Ele está otimista com os títulos locais de países como Colômbia e Chile.

Os investidores tiveram suas esperanças frustradas no comércio de títulos em moeda local antes e repetidos apelos por uma reviravolta na classe de ativos não se materializaram.

Desta vez, seu destino pode depender de quão ruim a economia global ficará. Uma desaceleração contundente nos EUA provavelmente secaria o apetite por risco em todo o mundo, forçando os investidores a saírem de ativos mais arriscados, como de mercados emergentes. Um cenário em que a economia dos EUA esteja mais forte do que o esperado ou a Casa Branca mitigue suas políticas tarifárias também pode ir contra essa estratégia de alocar mais recursos em emergentes.

Outro fator que pode nublar o cenário é a retaliação de outros países. Um indicador de moedas de mercados emergentes caiu e o dólar subiu na sexta-feira, depois que a China disse que imporia uma tarifa de 34% sobre todas as importações americanas a partir de 10 de abril.

Por enquanto, no entanto, os defensores dessa tese favorável a emergentes — incluindo Tina Vandersteel, chefe de dívida de países emergentes na Grantham Mayo Van Otterloo & Co. — estão contando com esses ativos, ao menor por enquanto, como um esconderijo temporário.

“Seria irônico se a dívida local de mercados emergentes acabasse sendo o ativo de refúgio relativamente seguro em tudo isso”, disse ela.