Dados que remontam a 1990 mostram que o índice S&P 500 Equal Weighted teve um desempenho superior à versão tradicional, ponderada pela capitalização de mercado do índice de referência, quando o Fed reduz as taxas de juros, de acordo com Andrew Greenebaum, vice-presidente sênior de gestão de produto de pesquisa de ações da Jefferies.
Nos últimos quatro ciclos de corte de juros, o índice de peso igual superou o S&P 500 tradicional em 0,6% na base de um ano, cerca de 4% em dois anos e uma média de 12,5% em um período de quatro anos, mostram dados compilados pela Jefferies.
E, desta vez, as potenciais reduções na taxa básica de juros do Fed podem ocorrer depois que um “mercado concorrido” levou o setor de tecnologia a um peso recorde no índice, escreveu Greenebaum em uma nota a clientes.
“Não estamos tentando argumentar a favor de uma retração significativa ou de uma venda massiva no setor de tecnologia, mas um Fed com postura dovish tende a provocar mudanças de regime, independentemente de o índice de referência geral estar mais alto ou mais baixo”, segundo Greenebaum. “Portanto, se os dados de payrolls de sexta-feira nos disseram alguma coisa, é que o momento de começar a rotacionar as ações de tecnologia de grande capitalização pode finalmente ter chegado.”
Para Greenebaum, trata-se menos de uma decisão tática e mais de uma visão de longo prazo de que ações de valor e de menor capitalização tendem a ter desempenho superior por vários anos.
Desempenho das big techs
Até agora, o desempenho do setor de tecnologia tem sido superior.
O grupo de tecnologia da informação do S&P 500 avançou 13% no acumulado do ano diante do otimismo em torno da inteligência artificial.
O S&P 500 mais amplo registrou um avanço de 7,6%, e superou a alta de 4,9% do indicador de peso igual.
No entanto, esse tipo de regime de mercado pode estar prestes a mudar depois que os dados de emprego nos EUA mostraram uma forte desaceleração no crescimento do emprego e aumentaram as expectativas de que o Fed cortará as taxas de juros.
Os contratos futuros de fundos do Fed precificam uma probabilidade de 95% de redução de 0,25 ponto percentual na próxima reunião de política monetária do banco central em setembro, com chance de três destes cortes até o final de janeiro quase totalmente precificada, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
A reação do mercado acionário aos dados — e às mudanças nas expectativas sobre os juros que se seguiram — mostrou que ações de empresas menores poderiam se sair melhor mesmo em um período de baixa. O Nasdaq 100 caiu 2% e o S&P 500 recuou 1,6% na sexta-feira. Enquanto isso, o índice de peso igual caiu 1%.
Outro motivo pelo qual o estrategista da Jefferies vê potencial desempenho superior em ações menores é que elas são um negócio menos concorrido — e mais barato — do que empresas maiores. O decil mais caro dos componentes do S&P 500 é negociado atualmente a 36 vezes os lucros projetados para os próximos dois anos, em comparação com um múltiplo mediano de valuation de 10 para o grupo mais barato. O spread entre os dois atingiu 26, e ficou no 87º percentil das observações desde 2009, mostram os dados da Jefferies.
“É justo que haja mais riscos de queda para ações de tecnologia que estão superlotadas”, afirmou Greenebaum.
A BCA Research endossou a visão da Jefferies na segunda-feira ao rebaixar ações de tecnologia para neutras para contabilizar os lucros.
“É hora de reduzir os vencedores após uma forte sequência e proteger o lado negativo”, escreveu em nota Irene Tunkel, principal estrategista de ações dos EUA da empresa. Tunkel acrescentou que o mercado está precificado para a perfeição e más notícias podem ter um impacto desproporcional no desempenho.
Sem dúvida, os fundamentos das maiores ações de tecnologia permanecem resilientes.
Os setores de comunicações e tecnologia apresentaram o maior crescimento de lucros e estiveram entre os que divulgaram resultados mais expressivos até agora nesta temporada de balanços, segundo dados compilados pela Bloomberg Intelligence.
