A mudança de rumo com a redução dos juros é a última posição de Powell para provar que um banco central independente navega por correntes complexas.
Mais uma vez em seu mandato, Powell está tentando a delicada manobra de cortar as taxas. Não porque uma recessão pareça iminente, mas sim para evitá-la.
Seu esforço em 2019 foi interrompido pela pandemia antes que sua eficácia pudesse ser avaliada.
No ano passado, o mercado de trabalho estabilizou, mas a inflação voltou, o que pode ser reflexo das tarifas de Trump.
A conclusão é que este é um cálculo arriscado. O Fed está enfrentando um desafio extraordinário à sua independência, além de uma economia com crescimento mais fraco.
A história nos mostra alguns resultados potenciais para a jogada de Powell.
Em meados da década de 1990, o Fed conseguiu, com sucesso, um pouso suave ao reduzir os aumentos das taxas de juros e estender a expansão econômica sem inflar os preços — o Santo Graal que todo presidente do Fed busca reproduzir.
Em 1967, os cortes dos juros ajudaram a reacender os persistentes aumentos de preços da década anterior, com pressões políticas e um diagnóstico equivocado das condições econômicas. Mas em 1990, 2001 e 2007, os cortes não foram capazes de evitar a recessão.
As projeções das autoridades do Fed para crescimento, inflação e emprego apresentaram poucas alterações em relação a junho.
Alguns especialistas projetam três cortes para o restante de 2025, incluindo o desta semana. Essa mudança é um sinal de que cortes nos juros nas reuniões de outubro e dezembro são mais prováveis.
O motivo? A desaceleração significativa no crescimento do emprego. Quando o Fed concordou em manter as taxas de juros estáveis, sete semanas atrás, “o mercado de trabalho estava em condições sólidas”, disse Powell na quarta-feira.
As revisões reduziram a média trimestral de empregos criados para 29.000 em agosto, ante 150.000 inicialmente reportados em junho.
Esse último número era o dado mais recente disponível na reunião anterior do Fed. Os dados sugerem que “realmente há um risco significativo de queda na geração de empregos”, disse Powell.
Powell deveria ser mais agressivo
Alguns economistas dizem que essas são as razões pelas quais Powell e seus colegas deveriam ter sido ainda mais agressivos. “O nível de emprego raramente desacelerou e depois cresceu sem uma recessão no meio”, disse Jeffrey Cleveland, economista-chefe da Payden & Rygel, gestora de ativos com sede em Los Angeles.
Houve apenas uma exceção desde 1990: quando o crescimento do emprego no setor privado desacelerou até agosto e depois recuperou. “Será que conseguiríamos repetir o feito? Não tenho certeza, estou cético”, disse ele.
Cleveland está preocupado que o Fed tenha dado muita ênfase aos riscos de as tarifas alimentarem a inflação e pouca atenção a como elas poderiam prejudicar as contratações. Isso inclusive para fabricantes que enfrentam custos mais altos com bens e materiais importados.
Empresas que enfrentam custos mais altos de insumos podem proteger seus lucros congelando as contratações e não substituindo os trabalhadores quando eles saem, tornando o mercado de trabalho mais frágil e suscetível à desaceleração que se autoalimenta.
Outros temem que o Fed possa interpretar erroneamente as mudanças estruturais como fraqueza cíclica e temporária.
Os experimentos políticos do governo Trump, incluindo restrições à imigração que estão limitando o crescimento da força de trabalho, podem estar alterando permanentemente a capacidade da economia de produzir bens e serviços.
Isso os deixa especialmente preocupados com cortes excessivos nas taxas. “Depois de anos de inflação elevada, consumidores e empresas podem se acostumar com aumentos regulares de preços”, disse Ethan Harris, ex-chefe de pesquisa econômica global do Bank of America.
“Não devemos presumir que, porque os economistas estão confiantes de que o Fed reduzirá a inflação, as pessoas também estarão”, disse Harris. “Há uma certa desconexão aqui. O americano médio está muito preocupado com a inflação. E foi essa preocupação que impulsionou a última eleição.”
Gastos dos consumidores
O mercado de ações aquecido destaca um enigma: apesar da inquietação com a fraqueza do mercado de trabalho e a estagnação do setor imobiliário, os gastos do consumidor se mantiveram e as empresas estão investindo em inteligência artificial.
A questão é se os gastos acabarão enfraquecendo à medida que o crescimento da renda desacelere ou se podem ser sustentados por outras forças.
Powell foi direto sobre os riscos de um mercado de trabalho mais fraco e inflação mais forte. “Não existe um caminho sem risco”, disse ele.
“Algumas explicações de Powell para o corte dos juros pareceram mais confusas do que o normal, mas isso refletiu o momento”, disse Blake Gwinn, da RBC Capital Markets. “Não é culpa dele que não exista uma visão coerente e clara”, disse ele.
Por enquanto, Powell conseguiu manter o consenso, apesar das divergências sobre as perspectivas e da intensa pressão política. Três autoridades do Fed que votaram esta semana — todos presidentes de bancos regionais do banco central — sinalizaram apreensão com a inflação. O mesmo fizeram dois governadores do Fed que discordaram da decisão de julho, argumentando na época que o banco central deveria cortar juros.
A redução mais recente mantém os juros em uma faixa entre 4% e 4,25% ao ano.
Powell enfrentou a dissidência de apenas um governador do Fed, Stephen Miran, que começou a semana como conselheiro sênior de Trump, mas foi confirmado e empossado para um mandato de quatro meses e meio a tempo de votar na reunião desta semana.
Miran era a favor de um corte maior e projetava juros pouco abaixo de 3% até o final do ano.
Há uma perspectiva de debates mais contenciosos pela frente, com divisões que provavelmente persistirão, independentemente de quem presida o Fed.
Se os próximos dados não ajudarem a reduzir as divergências, Powell terá de defender a independência do banco central decisão por decisão, em um equilíbrio delicado.
Traduzido do inglês por InvestNews
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