Alguns membros do Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central defenderam na semana passada que já fosse dado início à elevação da taxa básica de juros, mas o entendimento predominante no colegiado foi de que, diante das incertezas, seria preferível aguardar a divulgação de mais informações sobre o cenário econômico e a pandemia do coronavírus.
É o que mostra a ata da última reunião do Copom, quando o BC manteve a taxa básica de juros no patamar de 2% ao ano, mínimo recorde, mas suspendeu seu compromisso de não elevar a Selic.
“As próximas divulgações serão muito informativas sobre a evolução da pandemia, da atividade econômica e da política fiscal. Sendo assim, os benefícios de se aguardar essas divulgações para resolver os próximos passos da política monetária se sobrepõem aos custos. Por isso, o Copom julgou apropriado manter, neste momento, o grau extraordinariamente elevado de estímulo monetário “, diz a ata, divulgada nesta terça-feira (26).
Segundo o documento, alguns diretores defenderam que o Copom deveria considerar o início de um processo de normalização parcial da taxa básica de juros, por o grau “extraordinário” do estímulo.
O argumento foi que, desde maio de 2020, quando o Copom passou a caracterizar o grau de estímulo desejado como extraordinário, a projeção do cenário básico do BC para a informação passou a se aproximar das metas, acompanhando uma reversão do choque desinflacionário, elevação das expectativas de inflação e redução da ociosidade da economia.
Em maio, auge do impacto da pandemia sobre a atividade econômica, a Selic foi reduzida de 3,75% para 3%, o sétimo corte consecutivo. Desde então, a taxa foi reduzida mais duas vezes, chegando em agosto ao patamar vigente hoje de 2%.
Sobre a decisão do Copom de suspender o “forward guidance” (orientação futura) – pelo qual o BC se compromete a não elevar os juros desde que algumas condições estivessem satisfeitas – a ata reitera que a decisão foi tomada porque as projeções de informação já estão próximo da meta para o horizonte considerado relevante para política monetária (até 2022).
A avaliação foi que as duas outras condições habituais para a manutenção da orientação – manutenção do regime fiscal e expectativas de longo prazo ancoradas – não foram alteradas, diz a ata .
Atividade econômica
Ao avaliar o comportamento da atividade econômica no país, o Copom pondera que, apesar de os dados disponíveis para o final do ano passado estarem surpreendendo positivamente, há o risco de a evolução da pandemia e o arrefecimento dos efeitos do auxílio emergencial gerarem mais gradualismo, ou mesmo uma reversão temporária da retomada.
A ata também detalha a avaliação dos membros do Copom sobre o caráter heterogêneo da recuperação doméstica, com o setor de bens tendo reduzido sua ociosidade, enquanto os serviços enfrentam maior redução de demanda em meio à pandemia.
“Prospectivamente, a evolução desses hiatos setoriais dependerá da evolução da pandemia e do ajuste nos custos públicos.”
Alguns diretores do Copom avaliaram que os dados do emprego formal indicariam que a ociosidade da economia como um todo estava se considerando mais rapidamente do que o previsto. Mas a maioria do Copom considera que outros dados do mercado de trabalho não avalizam essa conclusão.
A estimativa do governo é que o país fechou 2020 com “perda zero” de emprego com carteira assinada. Mas a taxa de desemprego no país, que considera também o mercado informal, estava em 14,3% no trimestre até outubro, dado mais atualizado, bem acima do nível de 11,6% de um ano antes.
Externo positivo
Sobre o cenário internacional, a avaliação do Copom é de que, apesar dos riscos relacionados ao surgimento de novas variantes do vírus e do processo de “reflação” nos Estados Unidos – expectativa de aumento da informação em meio aos massivos estímulos governo -, o ambiente por ora é favorável às economias emergentes.
O argumento é que prevalecem as respostas positivas dos amplos programas de imunização contra a covid-19, dos novos estímulos fiscais em alguns países desenvolvidos e da comunicação dos bancos das principais economias desenvolvidas de que os estímulos monetários necessários longa duração.
