A frase medieval diz respeito a vender algo que você não possui. “Venda a descoberto”. E isso existe no mercado de ações praticamente desde o Dia 1, lá no século 17. Quem aposta que uma ação tal vai despencar faz venda a descoberto. Se a queda acontecer mesmo, você, apostador, ganha dinheiro.
Como vender algo que você não tem? Você aluga de quem tem e vende. Quando o preço cai, você compra de volta no mercado, devolve para o dono, e embolsa a diferença. Você faz dinheiro a partir do nada.
Isso é impossível no mercado de apartamentos ou de carros, claro. Na verdade, em qualquer mercado. Menos um: no mercado financeiro. Esse é o único no qual a modalidade de alugar coisas para vender faz parte do jogo. Para saber quais são as ações mais vendidas a descoberto, então, é só olhar para a lista das ações mais alugadas. Existem alguns outros critérios adicionais, mas o ponto de partida é esse.
Se você não é familiarizado com a mecânica da venda a descoberto, o intertítulo ali embaixo explica tudo direitinho. De outra forma, pode seguir por aqui mesmo.
A Quantum Finance fez um levantamento a pedido do InvestNews, com base no fechamento de mercado de de 31 de outubro. Ela detectou que oito empresas da B3 estavam com mais mais de 15% de suas ações em circulação (o free float) alugadas no dia 31 de outubro.
Trata-se de um nível particularmente alto, que mostra a existência de muitas apostas na queda de cada um desses papeis. Eis a lista:
| Ação | % do free float alugado |
| Gol | 63,1% |
| MBRF (antiga Marfrig) | 34,8% |
| Auren | 23,9% |
| Vamos | 18,3% |
| Casas Bahia | 18,1% |
| Ambipar | 15,7% |
| Intelbras | 15,7% |
| Simpar | 15,5% |
| Fonte: Quantum Finance. |
As ações aqui contam histórias diferentes entre si, vale ressaltar.
A Gol, por exemplo, concluiu um processo de recuperação judicial nos EUA em junho deste ano e está prestes a sair da bolsa. O free float está em menos de 1%, abaixo do mínimo exigido pela bolsa. Ou seja, um grupo minúsculo de investidores está com esses papéis nas mãos. Quaisquer posições vendidas são suficientes para explicar esse número tão grande.
O caso da Ambipar também é único. Nunca é demais relembrar a total quebra de confiança do mercado com a empresa desde que ela pediu proteção contra credores por problemas financeiros deflagrados por operações de derivativos.
O free float da Ambipar é de 33%. Até o começo de setembro, antes de pedir proteção contra os credores, a ação chegou a subir 17%. Desde então, foi escada abaixo: a companhia entrou em recuperação judicial e o papel, que chegou a custar R$ 14, vale centavos hoje. Com uma queda desse tamanho, há quem se aventure para ganhar um pouco mais com movimentos de curto prazo. Pura especulação.
A MBRF já tem outra situação. Nesse caso, o motivo para tanta gente esperar uma queda dela são as incertezas envolvendo a fusão das empresas que deram origem a ela: a Marfrig e a BRF. A combinação dos negócios foi em maio e o papel só caiu desde então. A baixa chegou a 10%. A promessa da empresa é “sinergia e eficiência”. Para os investidores, porém, não ficou claro de onde isso virá. E incerteza também tem um preço – apostar na queda da ação, por exemplo.
Como funciona
Vamos dizer que uma ação esteja valendo R$ 10 e você acredita que ela vai cair mais. Então parte para uma venda a descoberto. Você aluga 10 mil ações no mercado – pagando uma pequena taxa por esse empréstimo – e vende tudo, na hora. Você embolsa R$ 100 mil.
Vamos dizer que o plano deu certo: o papel caiu para R$ 8. Você recompra as 10 mil ações por R$ 80 mil, devolve ao dono e fica com a diferença. Descontando o custo do aluguel, algo como R$ 800 se você ficar um mês com as ações, no nosso exemplo, o lucro será de R$ 19,2 mil.
Para efeitos práticos, você transforma R$ 800 (a taxa de aluguel) em R$ 19,2 mil. Lucro de 2.300%. É por abrir esse tipo de possibilidade que o mercado de venda a descoberto segue pujante há 4 séculos.
Mas essa moeda tem um outro lado, lógico.
Se os ventos do mercado sopram na direção contrária e o papel sobe para R$ 12, você precisa recomprar por R$ 120 mil para devolver o papel. Prejuízo de R$ 20 mil, mais a taxa de aluguel.
Agora imagine vários investidores na mesma situação. Conforme o preço sobe, muitos tentam recomprar as ações ao mesmo tempo para limitar o prejuízo. Essa corrida só faz o preço subir ainda mais. A cada nova alta, a pressão aumenta.
Mais. O próprio mercado percebe que, num caso como esse, a massa de vendidos garante demanda para as ações. Aí mais gente começa começa a comprar, jogando os preços ainda mais para cima. E o que temos aí é um short squeeze – quando o mercado “espreme” (squeeze) quem fez a venda a descoberto (o short sell).
O caso mais célebre de short squeeze dos últimos anos aconteceu nos EUA, em janeiro de 2021. Ele fez com que as ações de uma loja de games, a Game Stop, subisse 2.700% em um mês.
O fato de muita gente apostar na queda de uma ação não significa necessariamente que o investimento nela seja ruim. Papéis entram e saem dessas listas, que têm caráter meramente especulativo. Tampouco há qualquer garantia de que possa vir um short squeeze. Aqui, estamos mais no terreno das apostas do que dos investimentos. Por mais que esse jogo aconteça dentro das bolsas de valores.
