Em um ano excepcional para os mercados emergentes, os melhores retornos foram para investidores que priorizaram índices regionais e ignoraram os benchmarks globais, com forte presença na Ásia.
Embora o indicador mais amplamente monitorado de ações de países em desenvolvimento, o MSCI Emerging Markets Index, esteja superando o S&P 500 pela primeira vez desde 2017, os retornos dos subíndices da América Latina e do Leste Europeu são até quatro vezes maiores.
Isso ocorre porque os índices globais de referência são dominados por empresas da Ásia, a região mais impactada pelas ameaças tarifárias do presidente Donald Trump, que também foi a que mais apresentou atraso em um ano extraordinário para a classe de ativos.
De 167 fundos de ações de mercados emergentes com mandato global, apenas quatro apresentaram retorno superior a 20% neste ano, e, no geral, o benchmark acumula alta de pouco mais de 14%. Enquanto isso, o subíndice do MSCI para a América Latina subiu 25%, enquanto o subíndice do Leste Europeu subiu 45%. Isso se compara a um avanço de menos de 5% no S&P 500.
Buscar ganhos acima do benchmark em mercados emergentes por meio de fundos regionais ou específicos de cada país — ou fundos que excluam a China — tem sido um tema popular em Wall Street nos últimos anos, à medida que estrategistas buscavam novas maneiras de superar anos de desempenho inferior aos dos mercados emergentes em relação ao mercado de ações dos EUA.
Este ano, a iniciativa está dando resultados expressivos, com fundos regionais como o fundo do Leste Europeu do Barings e o fundo da América Latina da Schroders liderando o ranking, impulsionados pela desvalorização do dólar e pela valorização das moedas nessas regiões.
“Estamos em um mundo diferente e existem maneiras de desagregar facilmente a exposição global”, disse Dina Ting, chefe de gestão de portfólio de índices globais da Franklin Templeton. “Agora é possível ver em números que esta aplicação compensa, especialmente diante das tarifas por país” impostas pelos EUA.
Embora sejam esperadas diferenças nos ganhos regionais e o retorno de 12% do subíndice da Ásia neste ano também tenha superado o dos EUA, a diferença de desempenho em relação a outras regiões tem sido impressionante, com os melhores ganhos acumulados no ano para ações europeias emergentes desde pelo menos 1996 e os maiores ganhos na América Latina desde 2009. Mas os investidores nos índices globais praticamente não têm exposição a essas regiões.
Brasil
As empresas asiáticas representam cerca de 80% do índice global de mercados emergentes MSCI, com a China sozinha respondendo por mais de 25%. Em comparação, os pesos pesados latino-americanos Brasil e México juntos representam apenas cerca de 6%, enquanto o país com a maior participação em toda a região da Europa, Oriente Médio e África é a África do Sul, com menos de 3%.
Isso deixa os investidores no índice de referência dos mercados emergentes com apenas cerca de 1,5% de seu portfólio investido em empresas do Leste Europeu, perdendo as altas na Eslovênia, Polônia, Hungria e República Tcheca, todas as quais subiram cerca de 40% a até 55% em dólares desde o início do ano.
O índice de referência global para mercados emergentes também se concentra de outras maneiras. Uma empresa, a Taiwan Semiconductor Manufacturing, tem um peso de 10%, enquanto a adição de apenas algumas outras — Tencent Holdings, Alibaba Group e Samsung Electronics — eleva esse peso para 20%. Em comparação, a principal ação individual no índice de mercados desenvolvidos é a Nvidia, que tem um peso inferior a 5%.
Aumento europeu
Em contraste, os mercados do Leste Europeu se beneficiaram de um aumento nos mercados europeus mais amplos, com os investidores se afastando dos EUA devido à desvalorização do dólar, ao aumento da dívida americana e à incerteza política, que também impulsionou promessas de gastos militares massivos por parte da União Europeia.
Após perdas em 2024, os mercados latino-americanos também subiram, com o México se aproximando de um acordo comercial com os EUA e a política monetária no Brasil impulsionando os retornos das ações.
“Muitos mercados emergentes estão se movimentando muito mais por razões específicas de cada país este ano”, disse Anna Mulholland, chefe de pesquisa e gestão de Ações de Mercados Emergentes da Pictet Asset Management, que administra US$ 3,5 bilhões em ações de mercados emergentes. “Vimos como o Brasil está liderando os ganhos na expectativa de que o Banco Central termine de aumentar as taxas de juros, enquanto o desempenho dos mercados emergentes globais tem sido prejudicado por preocupações globais como o conflito no Oriente Médio e a dificuldade da China em estimular o consumo.”
Após a recuperação do primeiro semestre, as ações latino-americanas reduziram seu desconto de avaliação em relação a outros mercados emergentes de 33% para 25%, enquanto na Europa Oriental a proporção caiu de 38% para 27%, um sinal de que os ganhos podem estar se dissipando no restante do ano.
Enquanto isso, novos líderes de recuperação estão surgindo em outras regiões. Os investidores estão pagando um prêmio maior por ações em mercados como Israel e Coreia do Sul, onde o aumento dos gastos governamentais e as oportunidades tecnológicas estão impulsionando o impulso.
O índice de referência de Tel Aviv agora é negociado com quase a mesma avaliação dos mercados emergentes em geral, eliminando um desconto de até 55% há dois anos. O desconto no principal índice da Coreia do Sul está agora 18% menor, recuperando-se de uma diferença de 31% em meio à crise política no final do ano passado.
Relações comerciais globais
Independentemente de quais mercados liderem os retornos nos próximos seis meses, as discrepâncias regionais provavelmente persistirão, já que tarifas, progresso tecnológico e conflitos geopolíticos afetam as relações comerciais globais, o que justifica uma abordagem mais criteriosa para investir em mercados emergentes do que seguir benchmarks globais.
“É preciso reconsiderar todo o entendimento sobre a classe de ativos de mercados emergentes, porque é um termo cunhado na década de 1980 e que vem surgindo há muito, muito tempo”, disse Robert Holmes, sócio e gestor de portfólio da North of South Capital.
