1ª compra da Arezzo no exterior é bem-vista por analistas; ações sobem 2%

As ações da fabricante de calçados Arezzo&Co (ARZZ3) encerraram a sexta-feira (03) em alta de 2%, mas chegaram a subir 4% na máxima do dia.

Isso porque, antes da abertura do mercado, a varejista anunciou sua primeira aquisição internacional ao fechar acordo para comprar a grife italiana Paris Texas, marca focada na criação, produção e comercialização de calçados de luxo para mulheres. O movimento foi considerado positivo por analistas, principalmente, por ajudar a fortalecer a diversificação geográfica da Arezzo.

A compra envolve uma participação inicial de 65% das ações da Paris Texas por 25 milhões de euros, cerca de R$ 136 milhões, com opção de atingir 100% no futuro.

A quantia será composta por um aumento de capital de 10 milhões de euros (R$ 54 milhões, 26% do capital social) que será feito pela Arezzo, seguida da aquisição de 39% capital social remanescente por 15 milhões de euros (R$ 82 milhões).

O valor, segundo a Arezzo, representa múltiplos de 1,9 vezes a receita e 11 vezes o lucro antes de juros, impostos, amortização e depreciação (Ebitda, na sigla em inglês) da Paris Texas em 2022.

Segundo a empresa, os fundadores da grife permanecerão como diretores executivos da Paris Texas até, pelo menos, o encerramento do exercício social de 2027.

Há mais por vir

Danniela Eiger, Thiago Suedt e Gustavo Senday, analistas da XP Investimentos, comentaram em relatório que a aquisição marca a estreia da Arezzo no mercado europeu através de uma empresa que conta com um “produto forte” (botas Texas), com “fundadores talentosos e engajados e know-how do mercado de calçados europeu”. Além disso, empresa também tem exposição aos EUA (10% das vendas), que deve ser alavancada pela operação da Arezzo nos Estados Unidos.

O trio mencionou ainda que a aquisição está alinhada à estratégia de internacionalização da Arezzo, com notícias indicando que “há mais por vir”. Os analistas lembraram que no último Investor Day da companhia, o CEO Alexandre Birman enfatizou suas intenções de fazer um M&A internacional.

“E, de acordo com notícias, devemos esperar mais movimentos pela frente, com uma transação de uma fábrica europeia supostamente já em negociações, com ticket médio na faixa de 10 milhões de euros. Além disso, de acordo com as notícias, a companhia continua olhando para outras marcas nichadas e pequenas na Europa, com vendas acima de 50 milhões de euros e transações de até 80 milhões de euros”, avaliou a equipe da XP.

Em contrapartida, os analistas mencionaram que, apesar da transação agregar valor do ponto de vista de valuation e ser bem-vinda do ponto de vista de diversificação geográfica, os resultados de curto prazo podem ser “ligeiramente” impactados por investimentos mais altos.

“Uma vez que a empresa deve investir em expansão de lojas e marketing para fortalecer a marca nos EUA, enquanto as vendas da marca ainda estão crescendo e margem Ebitda atual é basicamente em linha com a do grupo”, avaliou a XP que manteve recomendação de compra para a companhia com preço-alvo em R$ 100.

Avaliação

Já Irma Sgarz, Felipe Rached e Gustavo Fratini, analistas do Goldman Sachs, avaliaram que a aquisição, que acreditam ser positiva do ponto de vista financeiro, busca fortalecer a presença da empresa em mercados fora da América Latina.

Em contrapartida, o múltiplo EV/Ebitda de 11 vezes pago está abaixo da negociação atual da Arezzo de 11,6 vezes, conforme perspectiva do próprio banco.

Ao mencionar uma notícia do site Women’s Wear Daily, o trio do Goldman disse que o mercado dos EUA será a principal alavanca de crescimento para a marca adquirida daqui para frente, onde atualmente é vendida no atacado para lojas de departamentos sofisticadas (por exemplo, Bergdorf, Goodman, Saks Fifth Avenue, Neiman Marcus) e por meio de seu próprio site.

Além disso, conforme a publicação, os EUA representam atualmente 10% das vendas da Paris Texas e a Arezzo planeja usar sua configuração existente no EUA (que atualmente responde por 9% de suas vendas, ou R$ 460 milhões) para aumentar o presença da marca no país, provavelmente sem promover grandes mudanças estilo, marca ou posicionamento.

Além disso, ainda de acordo com o artigo, Arezzo planeja abrir uma loja principal em Paris Texas em Nova York em 2023.

O Goldman Sachs manteve recomendação de compra para os papéis e preço-alvo de R$ 126.

Sobre a Paris Texas

A empresa foi fundada na Itália em 2015 pelos Fundadores Baltimora (Annamaria Brivio e Massimo Baltimora) e atua na criação, produção e comercialização de calçados femininos de luxo.

Com base nos múltiplos de aquisição divulgados, o Goldman Sachs estima que a Paris Texas registrou vendas brutas em 2022 de € 15 milhões (R$ 82 milhões ou 2% da estimativa de vendas para Arezzo pelo banco) e Ebitda de € 2,5 milhões (R$ 14 milhões ou cerca de 2,5% do estimado pelo Goldman), implicando uma margem Ebitda de 17%, que se compara aos 15,6% esperados de margem Ebitda ajustada para Arezzo em 2022.