Pessoas familiarizadas com o pensamento da BHP disseram que a notícia de que a Rio Tinto e a Glencore estão mais perto do que nunca de um acordo que poderia colocá-las à frente da BHP como a mineradora mais valiosa do mundo causou inquietação dentro da gigante australiana. No entanto, algumas dessas fontes minimizaram a chance de uma reação com uma oferta pela Glencore e afirmaram que, por ora, a empresa observa os acontecimentos à distância.
Em vez de consolidar sua liderança clara sobre a Rio e outras rivais, a tentativa frustrada de comprar a Anglo ajudou a criar as condições para duas grandes combinações entre concorrentes. A própria Anglo concordou no ano passado em se fundir com a canadense Teck Resources Ltd., e agora a possível negociação entre Rio e Glencore ameaça criar um competidor ainda mais poderoso, em um momento em que a BHP também enfrenta uma disputa crescente sobre vendas de minério de ferro para seu principal cliente, a China.
A BHP surpreendeu investidores ao apresentar, no fim do ano passado, uma oferta tardia e pouco convincente para tentar barrar o acordo Anglo-Teck, reacendendo questionamentos sobre sua estratégia, depois de o presidente-executivo Mike Henry ter afirmado anteriormente que a companhia havia deixado a Anglo para trás.
Uma resposta às conversas entre Rio e Glencore seria ainda mais complexa: BHP e Glencore estão entre as maiores produtoras de carvão metalúrgico do mundo, o que significa que qualquer fusão certamente enfrentaria obstáculos regulatórios. Em tese, a BHP poderia fazer uma oferta por toda a Glencore e, depois, vender ou separar os ativos de carvão para obter aprovação antitruste.
Além disso, o CEO da BHP, Mike Henry, aproxima-se do fim de seu mandato, o que pode dificultar a negociação de uma transação transformacional.
Segundo as fontes, a empresa acompanha de perto as negociações entre Rio e Glencore e analisa a situação e suas opções com assessores.
“Se a Rio se combinar com a Glencore, e considerando que Anglo e Teck já estão em jogo, a BHP corre o risco de ficar para trás”, disse Iain Pyle, diretor sênior de investimentos da Aberdeen Group Plc, que detém ações da Rio e da BHP. “Não há muitas outras formas de ganhar escala em cobre.”
A BHP se recusou a comentar.
Henry há muito defende uma política de disciplina em fusões e aquisições, tentando reconquistar gradualmente a confiança dos investidores após uma série de negócios desastrosos no auge do ciclo anterior. Ele desistiu da oferta pela Anglo em 2024 depois de exigir que a mineradora menor separasse seus negócios na África do Sul como condição para qualquer acordo.
Hoje, graças a uma reestruturação nos moldes propostos pela BHP, a um boom do cobre semelhante ao que a empresa previa e ao acordo com a Teck, a Anglo vale cerca de US$ 52 bilhões — mais do que a oferta da qual a BHP desistiu.
“Acho que eles precisam analisar isso muito de perto e refletir”, disse George Cheveley, gestor de portfólio da Ninety One e ex-analista da BHP, sobre a possibilidade de uma oferta da BHP pela Glencore. No entanto, segundo ele, a BHP “pode encontrar dificuldades emocionais após o fracasso em fechar um acordo com a Anglo American”.
A combinação de Glencore e Rio provavelmente superaria a BHP em escala de mineração de cobre e poderia ultrapassar a chilena Codelco como a maior produtora de cobre do mundo. A Anglo-Teck também se tornaria uma das maiores mineradoras de cobre, embora ainda um pouco menor do que a BHP, segundo apresentação das empresas ao anunciar o acordo.
“Há muitos no mercado que acreditam que a BHP não pode se dar ao luxo de ficar parada assistindo a toda a consolidação que está ocorrendo”, escreveu Mark Kelly, que comanda a gestora especializada em arbitragem de fusões MKI Global Partners, em Londres, em nota a clientes. “A BHP tem dito repetidamente que não precisa adquirir, mas no ano passado circulou nos bastidores do setor de mineração a ideia de que a Glencore estaria se ‘embelezando’ para atrair tanto a BHP quanto a Rio, buscando extrair o melhor preço possível em uma eventual venda.”
A Glencore tem valor de mercado de cerca de US$ 73 bilhões, contra US$ 158 bilhões da BHP, enquanto a Rio é avaliada em aproximadamente US$ 138 bilhões.
Uma fusão entre Rio Tinto e Glencore quase certamente colocaria a empresa combinada fora do alcance da BHP por razões antitruste. Ainda assim, a Anglo-Teck poderia se tornar um alvo atraente quando — e se — a fusão entre as duas companhias for concluída.
“Não é óbvio que essa seja a única alternativa que eles têm. Outras coisas podem acontecer”, disse Cheveley. “Entrar em pânico e se jogar por cima desse negócio não é o que se deve fazer.”
