Dólar enfrentará um dezembro ainda mais desafiador por conta de Trump e riscos inflacionários

Os otimistas do dólar, encorajados pela vitória de Donald Trump, estão entrando em um mês que, historicamente, pune a moeda americana em relação a outras divisas.

Desde a eleição em 5 de novembro, a moeda americana acumula alta de cerca de 2%, mas os efeitos sazonais mostram que as chances estão contra ela a partir de agora. O dólar registrou perdas em oito dos últimos dez dezembros, muitas vezes vítima dos fluxos de reequilíbrio de portfólios no fim de ano e da chamada “corrida do Papai Noel”, que encoraja os investidores a vender dólares em troca de ativos mais arriscados, como ações.

As chances de oscilações repentinas e desproporcionais são maiores desta vez, com o risco de as postagens nas mídias sociais do presidente eleito dos EUA, Donald Trump, agitarem os mercados, enervando os investidores em um mês que também tem nove reuniões de política monetária importantes ao redor do globo e uma enxurrada de dados econômicos relevantes. Qualquer indício de uma surpresa negativa poderia desencadear uma debandada para outra moeda de refúgio definitiva, tornando obsoleta a narrativa de “vender o dólar”.

“É melhor se segurar em seus assentos”, disse Vishnu Varathan, chefe de economia e estratégia do Mizuho Bank. “Normalmente, trata-se de apertar o pedal para aumentar o risco e vender dólares, mas com a chegada de Trump ao poder, quem sabe?”

A volatilidade das moedas disparou desde a eleição, já que os investidores de Nova York a Tóquio planejam o que os próximos quatro anos reservam para o mercado de câmbio de US$ 7,5 trilhões por dia. No centro do debate está o destino do dólar sob a presidência de Trump – que deverá alimentar a inflação na maior economia do mundo, complicando a perspectiva de corte de taxas do Federal Reserve.

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As ações recentes do mercado ressaltam a dificuldade de negociar o dólar: o indicador de dólar da Bloomberg caiu por três meses consecutivos até setembro, antes de reverter o curso. O JPMorgan Chase, o Goldman Sachs e o Citigroup esperam que a moeda norte-americana continue se fortalecendo, já que as tarifas são vistas como um acréscimo às pressões sobre os preços e prejudicam outras economias.

O impacto de Trump sobre as moedas vai além do canal da inflação – ele exigiu compromissos das nações do chamado Brics para não criar uma nova moeda como alternativa ao uso do dólar.

Um indicador da Bloomberg do dólar avançou até 0,8% na segunda-feira nas negociações de Nova York, o maior ganho intradiário em mais de três semanas, já que a turbulência política na França fez com que o euro e a moeda da maioria dos países no Grupo-dos-10 caíssem em relação ao dólar.

“O resultado é que, até que algo mude, o caminho de menor resistência para o dólar é a alta”, disse Kathy Jones, estrategista-chefe de renda fixa da Charles Schwab. “A chave para o dólar em 2025 será a política tarifária.”

Fase de consolidação

Outros analistas discordam da visão do dólar forte. O Morgan Stanley vê a força do dólar atingindo o pico no final do ano e diminuindo em 2025, à medida que os investidores deixam de se concentrar nos riscos comerciais e passam a se concentrar na provável trajetória de flexibilização contínua do Fed. Ugo Lancioni compartilha um sentimento semelhante.

“Temos uma pequena posição positiva no dólar, mas estamos reduzindo-a à medida que o dólar se valoriza”, disse o gerente sênior de portfólio da Neuberger Berman, em Milão. “O dólar pode entrar em uma fase de consolidação, o mercado está, na verdade, bastante comprado.”

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Os dados mais recentes da Comissão de Negociação de Contratos Futuros de Commodities (CFTC, na sigla em inglês) dão crédito a essa visão. Os gerentes de ativos são os mais otimistas em relação à moeda norte-americana desde 2016, ressaltando o potencial de queda do dólar à medida em que os investidores realizam lucros em posições que se beneficiam de um dólar mais forte.

“Vai levar um pouco de tempo para que várias políticas comerciais de Trump se concretizem”, disse Leah Traub, gerente de portfólio e chefe da equipe de moedas da Lord Abbett. “A única coisa com a qual estamos cautelosos é o fato de o mercado reconhecer muitos desses pontos.”

O resultado final provavelmente serão oscilações cada vez maiores do dólar, à medida que os investidores analisam cada manchete e ponto de dados econômicos. Um indicador da volatilidade implícita do Bloomberg Dollar Spot Index para o próximo semestre está sendo negociado em torno de sua marca mais forte em 18 meses. A reunião de política do Fed, em meados de dezembro, estimulará os investidores a recalibrarem suas apostas na moeda norte-americana, enquanto outras, como os resultados da política do Banco do Japão e do Banco da Inglaterra, também terão influência.

Abdelak Adjriou está entre os que estão se preparando para novas oscilações – especialmente se o Fed pegar os investidores desprevenidos ao manter as taxas em espera neste mês. O gerente financeiro da Carmignac, em Paris, espera que o Fed faça cortes, mas com os dados de emprego e inflação dos EUA antes disso, o cenário pode mudar. Ainda assim, ele está optando por analisar qualquer oscilação de curto prazo.

“Estou olhando para o médio prazo e o dólar ainda é o rei”, disse ele.

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