Algo semelhante ao aumento de eventos climáticos extremos – devido às mudanças climáticas – está ocorrendo também nos mercados financeiros. Estamos deixando para trás um período de crescimento estável e inflação previsível, conhecido como “Grande Moderação”, para entrar em um período de incerteza e volatilidade muito maiores. Parte disso é que os bancos centrais estão face a um dilema muito difícil: viver com mais inflação, por mais tempo, ou sofrer os danos econômicos necessários para reduzi-la rapidamente.
Não há maneiras de contornar esse dilema, uma vez que não há a possibilidade de uma “aterrissagem suave” da economia. Um exemplo é a recente tempestade no Reino Unido, onde o estímulo fiscal não conseguiu impulsionar as expectativas de crescimento e resultou apenas em taxas de juros mais altas. Esse tipo de situação obriga os investidores a saber navegar por águas tempestuosas, reduzindo os riscos.
Mas o que aconteceu no Reino Unido? O governo tentou estimular mais crescimento, cortando impostos e aumentando os gastos fiscais com o objetivo de elevar o custo de vida. O mercado não demorou para responder: as expectativas de taxas subiram acima de outros mercados desenvolvidos. Apesar das expectativas de crescimento da moeda, a libra esterlina despencou para taxas mínimas recordes e o mercado de ações despencou. Nesta nova temporada, não faz sentido gastar mais para evitar uma recessão.
Em contrapartida, reduzir a inflação rapidamente exige aumentos agressivos das taxas, levando invariavelmente a uma recessão. Os bancos centrais estão tentando fazer “o que for preciso” para controlar a inflação, sem reconhecer as consequências acarretadas por esse “o que for preciso”. Provavelmente, sacrificarão primeiramente o crescimento para conter a inflação aumentando as taxas. Não obstante, uma vez que os danos econômicos sejam claros e inevitáveis, eles terão que interromper a corrida.
Neste contexto, é cada vez mais provável que ocorram recessões nos principais mercados desenvolvidos. Pode ser que seja no ano que vem nos EUA, ou mais cedo, e mais profunda na zona do euro, devido à crise energética. Também acontecerá mais tarde na América Latina, embora menos pronunciada do que na Europa. De agora em diante os ciclos econômicos serão mais rápidos e mais pronunciados.
Portanto, é necessário correr menos riscos ao investir, pelo menos no futuro imediato. Reduzir a exposição a ações, por exemplo, especialmente de mercados desenvolvidos. Estas ainda não refletem os crescentes temores de recessão, taxas mais altas e expectativas de lucros corporativos menos otimistas em seus preços. No caso de títulos corporativos com melhor qualidade de crédito (ou seja, grau de investimento), seus preços já estão refletindo isso. Rendimentos mais altos e balanços mais fortes de seus emissores lhes oferecem um posicionamento melhor do que as ações para resistir a recessões.
Um futuro em que os bancos centrais parem de aumentar as taxas e concordem em conviver com mais inflação se apresenta como um ambiente mais favorável para ações do que títulos. Com inflações mais persistentes, os títulos indexados à inflação são mais atraentes do que os nominais. Em suma, a atual tempestade na economia global aconselha uma estratégia de menor risco no curto prazo. Mais tarde, haverá condições mais estáveis que permitirão a retomada de maiores riscos.
| *Axel Christensen é diretor de estratégia de investimentos para a América Latina da BlackRock. |
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