A economia da China cresceu mais do que o esperado no ano passado, em meio a uma ofensiva política tardia e um boom nas exportações. O perigo agora é que o presidente Xi Jinping reduza os estímulos justamente quando as tarifas dos EUA se aproximam.
O produto interno bruto cresceu 5,4% nos últimos três meses em relação ao ano anterior, superando as expectativas da maioria dos analistas e marcando o ritmo mais rápido em seis trimestres. Esse salto levou o crescimento anual a 5%, confirmando a estimativa anunciada pelo líder chinês na véspera de Ano Novo.
No entanto, mesmo com o impulso dos estímulos no último trimestre, o crescimento anual do consumo ficou abaixo dos níveis de pré-pandemia, o investimento imobiliário contraiu-se mais do que nunca e a deflação persistiu pelo segundo ano consecutivo. Uma vez ajustado para os preços em queda, o PIB nominal expandiu apenas 4,2% em 2024, o ritmo mais lento desde a abertura econômica no final dos anos 1970, exceto a crise da pandemia.
“A recuperação está sustentada provisoriamente em um modo ainda frágil”, escreveram em nota os economistas Wei Yao e Michelle Lam, do Societe Generale. “Os dirigentes do banco central precisam fazer um impulso fiscal mais forte em 2025 para garantir a estabilidade do crescimento.”
O yuan se fortaleceu até 0,1% em relação ao dólar nos mercados onshore e offshore após a divulgação dos dados, antes de reduzir os ganhos. O índice de referência CSI 300 das ações chinesas fechou com alta de 0,3%.
Perspectiva de estímulos
Espera-se que a política fiscal seja o foco principal dos esforços de estímulo da China este ano, com o governo devendo anunciar em março seu déficit orçamentário e planos para emissão de títulos.
Esses números indicarão quanto o governo pretende gastar para impulsionar o crescimento diante de uma possível segunda guerra comercial com os EUA, mas os dados oficiais otimistas divulgados na sexta-feira levantaram preocupações sobre complacência.
“Os dados melhores provavelmente reduziram o senso de urgência de Pequim, e as políticas podem continuar a ficar aquém na frente de habitação e bem-estar social,” escreveram em uma nota economistas do Morgan Stanley, incluindo Robin Xing.
Os economistas estimam que cerca de 60% da recuperação do crescimento anual da economia foi causada pela política da China de impulsionar o consumo e o investimento em manufatura, enquanto o restante veio de embarques antecipados. No entanto, alertaram que essa melhoria pode ser “transitória” e esperam que o momentum diminua a partir do segundo trimestre deste ano, à medida que as exportações diminuem e a fraqueza no setor imobiliário persiste.
A política fiscal é especialmente importante, já que a margem para a flexibilização monetária é limitada pela crescente pressão sobre o yuan para sua depreciação e pelas preocupações com a saída de capital.
Líderes chineses planejam aumentar o déficit orçamentário para 4% do PIB e triplicar as vendas de títulos especiais do Tesouro, a Reuters noticiou no mês passado.
Preparando-se para Trump
A China deve anunciar sua meta de crescimento para 2025 em uma sessão parlamentar anual em março, que provavelmente será semelhante, senão idêntica, à do ano passado, com base nas metas já anunciadas das províncias.
No entanto, alcançar um crescimento de 5% pode ser mais difícil este ano para a segunda maior economia do mundo. O presidente eleito dos EUA, Donald Trump, que retorna à Casa Branca na próxima semana, ameaçou tarifas de até 60% sobre produtos chineses. Isso poderia devastar o comércio com o país asiático e prejudicar um motor de crescimento que contribuiu com cerca de um quarto do crescimento em 2024.
“O maior ponto positivo na economia no ano passado foram as exportações, que foram muito fortes, especialmente se fosse excluído o fator preço,” disse Jacqueline Rong, economista-chefe para a China no BNP Paribas. “Isso significa que o maior problema deste ano serão as tarifas dos EUA.”
“O governo tem repetidamente feito alusão a um apoio significativo. Vemos isso como algo iminente, pois os dados de sexta-feira reforçam a necessidade urgente. O imperativo pode se tornar ainda maior no caso de tarifas mais altas afetando significativamente as exportações”, disseram Chang Shu e David Qu, da Bloomberg Economics.
Embora o governo tenha sinalizado que dispõe de amplo espaço para estimular a economia, a eficácia dos gastos públicos diminuiu nos últimos anos.
As autoridades têm enfrentado dificuldades para encontrar projetos de infraestrutura adequados para investir, enquanto o investimento privado tem contraído. Um novo impulso na indústria arriscaria piorar o excesso de capacidade das fábricas e as reclamações de parceiros comerciais de que o país estaria inundando os mercados globais com produtos baratos.
