O problema de £ 10 bilhões do novo governo Trabalhista no Reino Unido

O Partido Trabalhista do Reino Unido está de volta ao governo pela primeira vez desde 2010 e prometeu começar com força total com seu plano para consertar a economia. Primeiro, precisa encontrar o dinheiro.

Para alguns problemas, o novo primeiro-ministro Keir Starmer pode tentar ganhar tempo adiando a resolução para o próximo ano. Mas muitas decisões são tão essenciais que não haverá escolha a não ser enfrentá-las imediatamente. Em particular, uma série de desafios de curto prazo, como a dívida do setor público, impostos sobre combustíveis e financiamento de saúde e prisões.

LEIA TAMBÉM: Os desafios da primeira ministra das Finanças do Reino Unido

Resolver essas questões custaria até £ 10 bilhões, de acordo com previsões oficiais e cálculos de think tanks. Consertar os serviços da dívida pública a longo prazo precisará de mais £ 20 bilhões ou mais, segundo o Fundo Monetário Internacional (FMI).

A questão é como a nova ministra das Finanças, Rachel Reeves, pode fazer isso em um momento em que a proporção da dívida pelo PIB está próxima de 100%. Para piorar o crescimento econômico é anêmico e a carga tributária é a mais alta em décadas.

O Partido Trabalhista conquistou um número quase recorde de assentos na eleição de quinta-feira (4), enquanto os Conservadores caíram para seu pior resultado de todos os tempos.

Além de enfrentar problemas gigantescos que cresceram ao longo dos anos, Starmer e Reeves enfrentam o desafio adicional de manter ao lado um público que votou por mudança e não terá muita tolerância para más notícias.

Durante a campanha eleitoral, o think tank Instituto de Estudos Fiscais acusou ambos os partidos de uma “conspiração de silêncio” sobre as decisões dolorosas que precisam ser tomadas.

A capacidade dos mercados para financiar mais gastos pode ser limitada, com o Reino Unido já planejando levantar mais de £ 277 bilhões dos investidores em títulos neste ano fiscal, uma das maiores metas registradas. E ainda está fresca na memória a desastrosa administração de Liz Truss em 2022 e a reação do mercado de títulos aos seus planos orçamentários.

Os estrategistas do UBS observam uma pressão contínua sobre os títulos do Reino Unido – particularmente a dívida de longo prazo – dadas as preocupações fiscais persistentes.

Dito isso, os mercados têm sido notavelmente tranquilos sobre a perspectiva de um governo trabalhista. Desapareceram as ansiedades sobre impostos crescentes ou nacionalizações que assombraram campanhas anteriores do partido; em vez disso, os investidores veem o fim da turbulência política dos últimos anos. A volatilidade nas ações, títulos e câmbio caiu para mínimos de vários anos e os ativos do Reino Unido subiram após o resultado.

“Reeves tem sido até agora consciente dos erros cometidos pelo experimento ‘Trussonomics’ [em referência às medidas controversas tomadas no meteórico governo de Liz Truss] e não tem intenção de assustar o mercado,” disse Craig Inches, chefe de taxas e caixa da Royal London Asset Management. 

Ainda assim, dado os planos de gastos dos Trabalhistas e a promessa de não aumentar impostos, “há uma probabilidade de que em sua primeira declaração de outono a nova ministra possa vir de chapéu na mão ao mercado por algum dinheiro adicional.”

Início

As primeiras semanas dos Trabalhistas serão recheadas de anúncios de políticas públicas, incluindo direitos trabalhistas e novas instituições estatais como a GB Energy e o Fundo Nacional de Riqueza, antes do grande evento fiscal: o orçamento em setembro ou outubro.

Esse será o primeiro verdadeiro teste. Será muito cedo para o crescimento econômico que Starmer espera que possa fornecer os fundos de que ele desesperadamente precisa. Em vez disso, Reeves se verá presa por suas regras fiscais, sua aspiração de não aumentar a carga tributária e pedidos urgentes do tesouro público.

Para contornar o problema, Thomas Pope, vice-economista-chefe do Instituto para o Governo, espera uma solução temporária que adie as decisões difíceis.

Reeves provavelmente anunciará uma revisão de gastos de um ano que proporcionará um “aumento nos gastos” para os serviços que depois será retirado para garantir que sua principal regra fiscal de que a dívida esteja caindo como uma porcentagem do PIB no quinto ano da previsão seja cumprida.

“Isso pode lhes dar um pouco mais de tempo para ver se a economia melhora,” disse Pope. “Mais cinicamente,” acrescentou, isso daria a Reeves “anos de planos de gastos mais apertados que eles podem delinear antes que a regra da dívida se torne vinculativa.”

Os Conservadores usaram o mesmo artifício para o ano eleitoral, algo que o Escritório de Responsabilidade Orçamentária, o órgão fiscal independente do governo, descreveu como uma “ficção”. O Partido Trabalhista se recusou a comentar, mas uma pessoa familiarizada com o pensamento do partido disse que nenhuma decisão ainda foi tomada sobre a revisão de gastos.

Ben Nabarro, economista-chefe do Reino Unido no Citigroup, concorda que Reeves provavelmente adiará os planos de longo prazo para os orçamentos departamentais até o próximo ano na esperança de que o crescimento aumente.

Até lá, a trajetória das taxas de juros pode ser mais favorável. Se os custos de empréstimos forem meio ponto mais baixos, os Trabalhistas teriam entre £ 5 bilhões e £ 10 bilhões a mais de margem para gastos.

“Eu chamaria isso de ‘ganhar tempo’ em vez de ‘estender e fingir’,” disse Nabarro, referindo-se a uma estratégia às vezes usada por credores em empréstimos ruins.

Buscando dinheiro

Seja o que for que Reeves faça, ela precisará encontrar muito dinheiro nesse primeiro orçamento. Uma grande decisão inicial será sobre o pagamento do setor público, enquanto o Labour tenta acabar com as greves que têm assolado o país.

Os órgãos oficiais de revisão salarial apresentaram suas recomendações. Se essas corresponderem às previsões de pagamento do setor privado, o acordo custará cerca de £ 6 bilhões a mais do que atualmente orçado, de acordo com o IFS.

O dinheiro também é desesperadamente necessário para o sistema de justiça, com prisões quase lotadas. No ano passado, o Ministério da Justiça teve que recorrer às reservas de emergência do governo – geralmente um último recurso – e redirecionar fundos de infraestrutura para operações do dia a dia para continuar funcionando.

No orçamento, Reeves terá que decidir se congelará os impostos sobre combustíveis, como os Tories fizeram por anos, a um custo de quase £5 bilhões. Starmer disse que é “muito sensível” ao impacto sobre os motoristas, ciente de que qualquer aumento criaria uma enorme reação negativa.

Então, há necessidades gerais: um aumento de 3,6% acima da inflação no financiamento para o Serviço Nacional de Saúde para reforçar o pessoal e começar a reduzir as listas de espera recordes de pacientes, dinheiro adicional para a Ucrânia, complementos para autoridades locais em dificuldades e compensação para vítimas dos escândalos do sangue infectado e do Post Office Horizon.

Nabarro disse que o partido pode ter que aumentar até £ 15 bilhões em impostos no orçamento para cobrir as pressões essenciais de gastos, possivelmente através de menor alívio nas contribuições de pensão e maiores impostos sobre ganhos de capital e herança.

Alternativamente, Barclays e Citi sugeriram ajustar as regras contábeis em torno do programa de flexibilização quantitativa do Banco da Inglaterra para economizar até £ 20 bilhões por ano em juros da dívida.

O que quer que Reeves decida em seu primeiro orçamento, “a fraqueza do panorama fiscal subjacente significa escolhas difíceis a curto prazo,” disse Nabarro.

© 2024 Bloomberg L.P.