De Reddit a Syngenta: os pesos pesados na fila de IPOs para 2024

Os unicórnios e decacórnios na fila para o tão esperado retorno das megalistagens em bolsa em 2024 são candidatos de peso. Eles também foram dignos este ano – e ainda assim, aqui estamos.

De Reddit a Syngenta e CVC Capital Partners, as estreias destinadas a restaurar a fraca atividade global de ofertas públicas iniciais foram adiadas este ano, por vezes repetidamente. As empresas e os investidores ainda não conseguiram preencher totalmente a lacuna entre as expectativas de valuation estabelecidas durante tempos de expansão alimentados por dinheiro barato.

Embora os banqueiros continuem bastante otimistas em relação a 2024, até eles admitem que, depois de meses de tentativas frustradas de retomar o movimento de listagens, um verdadeiro regresso à normalidade poderá levar meses.

“Seria prematuro dizer que existe um mercado normalizado de IPOs logo ali na frente”.

Eddie Molloy, codiretor de mercados de ações nas Américas do Morgan Stanley.

Quase US$ 130 bilhões de dólares foram arrecadados por meio de IPOs globais este ano, o pior volume desde 2009, mostram dados compilados pela Bloomberg. Com negociações pós-estreia medíocres em várias das maiores ofertas do ano, dando uma pausa aos novos participantes, o retorno a um mercado normal de IPOs pode se arrastar até 2025.

Embora a atividade de IPOs no próximo ano deva proporcionar um aumento significativo em relação a 2023, 2025 é quando “voltaremos à normalidade pré-Covid”, disse Achintya Mangla, chefe global de mercados de capitais acionários do JPMorgan Chase & Co.

O banco está analisando o “ciclo de IPOs de longo prazo de forma holística, em oposição a 2024 versus 2025”, disse ele.

IPOs atrasados

Não é incomum que as empresas planejem com bastante antecedência suas primeiras ofertas de ações. Ainda assim, os atrasos enfrentados por alguns dos maiores emissores potenciais ajudam a explicar os mercados de IPO em 2023.

A CVC, uma das maiores empresas de private equity da Europa, vinha explorando um IPO há vários anos antes de se preparar, em outubro, para lançar uma listagem em Amsterdã, disseram pessoas familiarizadas com o assunto. Um mês depois, tudo estava fora de questão.

Com os mercados europeus de IPO numa situação deplorável – arrecadaram apenas US$ 13,9 bilhões este ano e estão no caminho certo para atingir o valor mais baixo em pelo menos uma década, mostram dados compilados pela Bloomberg – o risco pode ter sido considerado demasiado grande.

A Syngenta iniciou os preparativos ainda mais cedo, movendo-se em 2019 apenas dois anos depois de seu comprador apoiado pelo Estado chinês ter concluído a aquisição da gigante suíça. Em 2023, as peças pareciam estar no lugar.

Não muito tempo depois, o regulador de valores mobiliários da China tomou medidas para arrefecer o então robusto mercado de IPOs do país e estabilizar as ações para evitar as repercussões de uma crescente crise imobiliária. Em novembro, a Syngenta adiou oficialmente sua listagem para o final de 2024.

O Reddit convocou os bancos para um potencial IPO em março de 2022, informou a Bloomberg News naquele ano. Coincidentemente, esse foi o mesmo mês em que o Federal Reserve iniciou a sua campanha de subida das taxas.

Agora, com o fim do ciclo e o mercado fixando numerosos cortes nas taxas, e uma recuperação generalizada que levou o índice de referência S&P 500 a subir 23% este ano e o Índice de Volatilidade Cboe, ou VIX, perto do valor mais baixo desde janeiro de 2020, o Reddit está se preparando para uma listagem em 2024, disseram pessoas familiarizadas com o assunto.

Fundamentos mais estáveis suscitaram o otimismo de que o leque de empresas que recorrerão à abertura de capital no próximo ano se estenderá àquelas orientadas para o crescimento.

“Haverá mais IPOs chegando ao mercado com a possibilidade de que as taxas possam ter atingido o pico. Os investidores voltaram a procurar ativos de crescimento e os IPOs oferecem essa opção.”

Jim Cooney, chefe de ECM para as Américas do Bank of America Corp.

Outro fator que pode levar as empresas a fechar negócios: o tempo.

A disparidade nos valuations – a diferença entre a forma como os investidores e a gestão de empresas privadas se percebem, por vezes com base em avaliações anteriores de rodadas de financiamento pré-IPO e o que os investidores públicos estão dispostos a pagar – continua a ser um ponto delicado.

Ainda assim, os IPOs atrasados impactam a taxa interna de retorno dos investidores, disse Matt Warren, codiretor de originação de dinheiro ECM para as Américas no Bank of America.

“Em algum momento, você terá que iniciar o processo de monetização para obter ganhos”, disse Warren.

As empresas privadas em fase avançada estão mais “aceitando que os preços de 2020-2022 não vão voltar e que as avaliações públicas de hoje são o novo normal”, disse Matthew Witheiler, que gere o diversificado negócio de ações de crescimento em fase final da Wellington Management.

“Ainda há uma lacuna em termos de avaliação, mas as pessoas se tornaram mais construtivas em relação a esses aspectos”, disse Douglas Adams, codiretor global de mercados de capitais do Citigroup Inc.