Finanças
Rombo da Americanas impacta 80% dos fundos de renda fixa expostos à varejista
Alocação em debêntures da varejista prejudicou rentabilidade até de fundos classificados como de baixo risco, devido à marcação a mercado.
O anúncio da Americanas (AMER3) de que encontrou em uma análise preliminar “inconsistências contábeis” de R$ 20 bilhões em seu balanço não refletiu de forma negativa somente no desempenho das ações da empresa – que acumulavam queda em torno de 85% desde o anúncio do rombo. A rentabilidade de pelo menos 80% dos fundos de renda fixa que possuíam ativos da empresa também ficou negativa e pegou investidores de surpresa.
Um dos exemplos mais comentados foi o “Nu Reserva Imediata”, do Nubank (NUBR33). O rendimento ficou negativo em 0,26% do início de janeiro até a última quarta-feira (18). Já nos últimos 12 meses até a mesma data, o fundo rendia 12,69%. Em relação ao Certificado de Depósito Interbancário (CDI), índice de referência no mercado, o retorno estava em 51% em 18 de janeiro de 2023.
O rombo contábil da Americanas acabou refletindo no desempenho deste e de dezenas de outros fundos de renda fixa, por terem uma parte de seu patrimônio alocada em debêntures da varejista – títulos de dívida ligados a empresas privadas.
Fundos de renda fixa afetados pelo rombo da Americanas
O caso do Nu Reserva está longe de ser o único quando se trata de fundos de renda fixa. Levantamento do TradeMap feito a pedido do InvestNews mostrou que 80% (95 de 118) fundos de renda fixa posicionados em debêntures da Americanas em setembro de 2022 apresentavam rentabilidade negativa entre 11 e 17 de janeiro – após a divulgação do rombo. O estudo mostra que, quanto maior a exposição aos papéis da varejista, maior o impacto na rentabilidade:
| Fundo | Rentabilidade de 11 a 17/jan/23 % | % Debêntures de Americanas Set22 | Gestora |
| Western Asset Prev Credit RF FI CP | -4,51% | 5,919 | Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda |
| Mont Blanc FI RF CP | -4,20% | 6,109 | Vinci Gest Rec Ltda |
| Nu Yield FI RF CP | -3,90% | 6,845 | Nu Asset Manag Ltda |
| Vinci Ff FI RF CP | -3,76% | 5,43 | Vinci Gest Rec Ltda |
| Western Asset Prev FIx FI RF CP | -3,60% | 4,454 | Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda |
| Daycoval Funpresp FI RF CP | -3,00% | 2,943 | Daycoval Asset Manag Adm. Rec Ltda |
| Butia Debentures Fundo Incentivado Investimento Infraestrutura RF LP | -2,65% | 3,731 | Butiá Gestão de Invest. Ltda. |
| Western Asset Prev Credit 2 RF FI CP | -2,17% | 3,36 | Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda |
| Icatu Vanguarda CP Prev Qualificado FI RF FIfe | -1,94% | 3,223 | Icatu Vanguarda Gest. Rec Ltda |
| Fcopel FI RF CP II | -1,91% | 0,935 | Icatu Vanguarda Gest. Rec Ltda |
| Western Asset RF High Yield FI CP | -1,91% | 2,045 | Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda |
| Inter Premium FI RF CP LP | -1,76% | 0,881 | Inter Asset Gest. Rec Ltda. |
| Lgcy FI RF CP | -1,65% | 3,282 | Legacy Capital Gest Rec Ltda. |
| Af Invest Geraes 30 FI RF CP | -1,58% | 2,731 | Af Invest Adm. Rec Ltda |
| Icatu Seg Aposentadoria RF FI II | -1,57% | 2,239 | Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda |
| Metlife FI RF II | -1,54% | 1,419 | Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda |
| Iu Western Asset Performance V FI RF | -1,51% | 1,697 | Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda |
| Santander Funpresp FI RF CP | -1,49% | 2,683 | Santander Brasil Gest. Rec Ltda |
| Riza LOtus Plus Master FI RF Ref CP | -1,36% | 3,845 | Riza Gest Rec Ltda. |
| Western Asset Alpha Credit Institucional FI RF CP | -1,35% | 3,576 | Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda |
| Galapagos Iguana FI RF Liquidez Top CP | -1,31% | 2,534 | Galápagos Capital Invest. e Participações Ltda. |
| Top RF Mix CP LP FI | -1,29% | 0,339 | Itau Unibanco Asset Manag Ltda. |
| BB Usback RF Fundo Incentivado Investimento Infraestrutura | -1,28% | 2,382 | BB Gestao de Recursos Dtvm S.A |
| BB Itaju RF Fundo Incentivado Investimento Infraestrutura | -1,24% | 2,053 | BB Gestao de Recursos Dtvm S.A |
| Legacy Capital Prev FIfe FI RF CP | -1,20% | 1,011 | Legacy Capital Gest Rec Ltda. |
| Xp Inflação Referenciado Ipca FI RF LP | -1,19% | 1,894 | Xp Vista Asset Managment Ltda. |
| Spx Seahawk Master FI RF CP LP | -1,17% | 2,043 | Spx Gest. Rec Ltda |
| Iu Western Asset Corporate IIi FI RF | -1,13% | 1,312 | Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda |
| Inter Conservador FI RF CP | -1,13% | 0,475 | Inter Asset Gest. Rec Ltda. |
| Gerdau Prev FI RF CP 4 | -1,12% | 1,104 | Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda |
| Inter Conservador Plus FI RF LP | -1,10% | 1,009 | Inter Asset Gest. Rec Ltda. |
| Eqtprev Strategy FI RF CP | -1,07% | 1,632 | Sul América Invest. Gest Rec S.A. |
| Veritas Premium Institucional FI RF CP LP | -1,06% | 1,511 | Vcm Gestão de Capital Ltda |
| Brf Prev Institucional FI RF CP | -1,06% | 1,614 | Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda |
| BTG Pactual Credito Corporativo FI RF CP | -1,05% | 2,556 | BTG Pactual Asset Manag S/A Dtvm |
| Unimed Investcoop Ans V FI RF CP | -1,02% | 2,734 | BTG Pactual Asset Manag S/A Dtvm |
| Icatu Vanguarda CP Total Return Prev Qualificado FI RF FIfe | -1,00% | 1,518 | Icatu Vanguarda Gest. Rec Ltda |
| Santander Prev RF CP Dinâmico FI | -0,99% | 1,716 | Santander Brasil Gest. Rec Ltda |
| BTG Pactual Ans Rf FI RF CP | -0,98% | 1,699 | BTG Pactual Asset Manag S/A Dtvm |
| Icatu Vanguarda Prev RF FI CP FIfe | -0,98% | 0,933 | Icatu Vanguarda Gest. Rec Ltda |
| Western Asset Iguaçu FI RF CP | -0,97% | 0,302 | Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda |
| Itaú RF CP Diferenciado II FI | -0,96% | 0,086 | Itau Unibanco Asset Manag Ltda. |
| Western Asset Growth FI RF CP | -0,93% | 0,748 | Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda |
| Nu Reserva Imediata Master FI RF Ref | -0,93% | 0,969 | Nu Asset Manag Ltda |
| Santander Rf Créd Priv Dinâmico FI | -0,91% | 1,329 | Santander Brasil Gest. Rec Ltda |
| Af Invest FI RF CP Geraes | -0,91% | 1,634 | Af Invest Adm. Rec Ltda |
| Brasilprev Top Tp II FI RF CP | -0,86% | 0,315 | BB Gestao de Recursos Dtvm S.A |
| Itaú RF CP Diferenciado FI | -0,86% | 0,071 | Itau Unibanco Asset Manag Ltda. |
| Santander Rf Créd Priv Crescimento Institucional FI Lp | -0,82% | 0,504 | Santander Brasil Gest. Rec Ltda |
| Generation FI RF | -0,80% | 0,979 | Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda |
| Gerdau Prev FI RF CP 3 | -0,80% | 0,767 | Icatu Vanguarda Gest. Rec Ltda |
| Riza LOtus Prev FI RF CP | -0,76% | 2,044 | Riza Gest Rec Ltda. |
| Itaú RF CP Diferenciado Iq FI | -0,75% | 0,048 | Itau Unibanco Asset Manag Ltda. |
| Tbi FI RF CP | -0,71% | 0,74 | Inter Asset Gest. Rec Ltda. |
| Brasil Asset FI RF CP | -0,66% | 1,101 | Xp Vista Asset Managment Ltda. |
| Daycoval Classic 30 FI RF CP | -0,65% | 0,444 | Daycoval Asset Manag Adm. Rec Ltda |
| Capitânia Prev BP FI RF CP | -0,61% | 0,75 | Capitania Prev S.A. |
| Solis Antares Prev CP FI RF | -0,59% | 1,492 | Solis Invest. Ltda |
| Santander Prev Rf CP Crescimento FI | -0,58% | 0,247 | Santander Brasil Gest. Rec Ltda |
| Western Asset Tradicional FI RF | -0,57% | 1,017 | Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda |
| Bosch Brasil Vii FI RF Prev | -0,57% | 0,594 | Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda |
| Comshell Wa Ima S FI RF | -0,56% | 0,4 | Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda |
| Comshell Wa FI RF | -0,55% | 0,648 | Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda |
| Porto Seguro RF Master FI Prev CP | -0,51% | 0,961 | Porto Seguro Invest. Ltda |
| Arx Prev RF FI CP FIfe | -0,48% | 1,074 | ARX Invest. Ltda |
| Kilima Moto FI RF CP | -0,48% | 1,513 | Kilima Gest. Rec Ltda. |
| Western Asset Income Generation Icatu Prev RF FI CP | -0,47% | 2,153 | Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda |
| Fo FI RF CP FIE | -0,41% | 0,607 | BTG Pactual Wm Gest. Rec Ltda |
| Santander RF CP Crescimento FI LP | -0,40% | 0,608 | Santander Brasil Gest. Rec Ltda |
| Porto Seguro FI RF Ref CP | -0,36% | 0,668 | Porto Seguro Invest. Ltda |
| Porto Prev FI RF CP FIfe | -0,34% | 0,926 | Porto Seguro Invest. Ltda |
| Fcopel FI RF CP IIi | -0,34% | 0,742 | Jgp Gestão de Credito Ltda |
| Daycoval Classic FI RF CP | -0,31% | 0,871 | Daycoval Asset Manag Adm. Rec Ltda |
| Santander Icatu Master Lark CP FI Especialmente Constituído Rf | -0,31% | 0,654 | Santander Brasil Gest. Rec Ltda |
| Veritas Gaia Institucional Cdi FI RF LP | -0,28% | 0,71 | Vcm Gestão de Capital Ltda |
| Brasilprev Top Tp FI RF CP | -0,28% | 0,47 | BB Gestao de Recursos Dtvm S.A |
| Santander Prev RF Crescimento FI | -0,27% | 0,595 | Santander Brasil Gest. Rec Ltda |
| BB Eco Plus FI RF CP | -0,23% | 0,565 | BB Gestao de Recursos Dtvm S.A |
| BB RF CP LP Dedicado Ans 20 Milhões FI | -0,21% | 0,131 | BB Gestao de Recursos Dtvm S.A |
| Itaú Institucional RF Active FIx CP Master FI | -0,21% | 0,485 | Itau Unibanco Asset Manag Ltda. |
| Porto RF Selection FI Prev CP | -0,20% | 1,703 | Porto Seguro Invest. Ltda |
| Porto Seguro RF Master FI CP LP | -0,20% | 1,176 | Porto Seguro Invest. Ltda |
| Valora Prev Master FI RF CP | -0,18% | 1,779 | Valora Gestão de Invest. Ltda. |
| Af Debêntures Incentivadas FI Infraestrutura RF | -0,17% | 3,095 | Af Invest Adm. Rec Ltda |
| Santander RF Flexível FI LP | -0,17% | 0,239 | Santander Brasil Gest. Rec Ltda |
| Santander FI Private Prev RF | -0,16% | 0,324 | Santander Brasil Gest. Rec Ltda |
| Riza LOtus FI RF Ref CP | -0,10% | 0,291 | Riza Gest Rec Ltda. |
| Santander RF Crescimento Institucional FI | -0,08% | 0,144 | Santander Brasil Gest. Rec Ltda |
| Santander Prev RF Ativo FI | -0,07% | 0,144 | Santander Brasil Gest. Rec Ltda |
| Claritas FI RF CP LP | -0,07% | 0,343 | Claritas Adm. Rec Ltda |
| Porto Seguro RF Master Prev Privada FI | -0,07% | 0,519 | Porto Seguro Invest. Ltda |
| BB Prev Tp FI RF CP | -0,06% | 0,634 | BB Gestao de Recursos Dtvm S.A |
| Jgp Unimed Seguros Saúde FI RF CP LP | -0,05% | 0,736 | Jgp Gestão de Credito Ltda |
| Santander Prev RF Equilíbrio FI | -0,04% | 0,146 | Santander Brasil Gest. Rec Ltda |
| Kilima Maji FI RF | -0,04% | 0,391 | Kilima Gest. Rec Ltda. |
| Cs Evolution DI Master FI RF Referenciado | -0,04% | 0,381 | CSHG Wealth Manag S.A. |
| Gerdau Prev FI RF CP 2 | -0,02% | 0,513 | BRAM DTVM |
| Sbprev I RF CP FI | 0,09% | 0,054 | Santander Brasil Gest. Rec Ltda |
| Butiá Top Prev FIfe FI RF CP | 0,12% | 0,198 | Butiá Gestão de Invest. Ltda. |
| Santander Rf Ref Premium FI | 0,13% | 0,092 | Santander Brasil Gest. Rec Ltda |
| FI RF Lab | 0,14% | 0,425 | BRAM DTVM |
| Santander RF Ref Institucional FI | 0,16% | 0,067 | Santander Brasil Gest. Rec Ltda |
| Gerdau Prev FI RF CP 5 | 0,16% | 1,741 | Plural Gest. Rec Ltda |
| Inter Corporate FI RF CP | 0,17% | 0,084 | Inter Asset Gest. Rec Ltda. |
| Bosch Brasil Vi FI RF Prev LP | 0,17% | 0,05 | BRAM DTVM |
| Fairfield FI RF CP | 0,18% | 0,583 | Galapagos Investments Solutions Ltda. |
| CSHG DI Special FI RF Referenciado | 0,20% | 0,169 | CSHG Wealth Manag S.A. |
| Itaú Flexprev Private RF CP FI | 0,20% | 0,005 | Itau Unibanco Asset Manag Ltda. |
| V8 Institucional Termo FI RF | 0,20% | 0,107 | V8 Capital Gestão de Invest. Ltda. |
| V8 Ss Master Termo FI RF | 0,20% | 0,428 | V8 Capital Gestão de Invest. Ltda. |
| V8 Vanquish Termo FI RF | 0,20% | 1,686 | V8 Capital Gestão de Invest. Ltda. |
| BNP Paribas Ff Alm B FI RF | 0,20% | 0,047 | BNP Paribas Asset Manag Brasil Ltda |
| V8 Rt Master Termo FI RF CP | 0,20% | 0,237 | V8 Capital Gestão de Invest. Ltda. |
| Az Quest Termo FI RF | 0,20% | 0,47 | Az Quest Invest. Ltda. |
| Bradesco FI RF Águia | 0,21% | 0,229 | BRAM DTVM |
| BNP Paribas Ff Alm A FI RF | 0,21% | 0,077 | BNP Paribas Asset Manag Brasil Ltda |
| V8 Vanquish Termo Prev FI RF | 0,22% | 0,137 | V8 Capital Gestão de Invest. Ltda. |
| Safra Termos FI RF | 0,37% | 1,62 | Safra Asset Manag Ltda. |
| Porto Seguro RF Master FI Prev | 0,43% | 0,013 | Porto Seguro Invest. Ltda |
Com incertezas devido à crise na Americanas, o valor dos título de dívida foi impactado pela marcação a mercado dos papéis – já que investidores passaram a exigir juros mais altos para emprestar dinheiro para a varejista. Dessa forma, a desvalorização do título impactou negativamente o patrimônio do cotista. É o chamado risco de mercado, que é a possibilidade de preços de ativos variarem de acordo com o comportamento do mercado.
Nova regra de marcação a mercado
A marcação a mercado é um processo de precificação diária, ou seja, todos os dias acontece uma oscilação nos valores dos ativos, tanto para cima quanto para baixo, em meio ao processo de negociação.
A partir de janeiro de 2023, passou a valer uma nova regra de marcação a mercado. A Associação Brasileira de Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais (Anbima) passou a exigir que as corretoras mostrem aos clientes o preço real de mercado dos títulos públicos federais, debêntures e certificados de recebíveis imobiliários (CRIs) e do agronegócio (CRAs).
Anteriormente, as instituições informavam os investimentos na “curva”, ou seja, a rentabilidade teórica contratada na compra do título, sem deixar em evidência as oscilações sofridas pelas aplicações no dia a dia.
Agora, o valor real de quanto o investidor embolsaria se vendesse o título passa a ser informado nas plataformas das corretoras, o que não ocorria anteriormente.
Como funciona o fundo do Nubank
O “Nu Reserva Imediata“, do Nubank, tem mais de 1,2 milhão de cotistas e R$ 2,3 bilhões em patrimônio. De acordo com a NuInvest, trata-se de um fundo de investimentos de baixo risco, alta liquidez e aplicação mínima de R$ 1.
“É um fundo DI, ou seja, composto por títulos de renda fixa atrelados à taxa CDI e à taxa Selic, o que o torna indicado para investidores que não querem correr muitos riscos e com uma expectativa de retorno melhor que da poupança”, explica a apresentação do fundo pela corretora.
Segundo informações da Comissão de Valores Mobiliários (CVM), o limite do fundo Nu Reserva Imediata para aplicações em crédito privado é de até 50% da carteira. Em dezembro de 2022, o fundo possuía 26,83% da sua carteira em debêntures. Pelo menos 0,9% dessa parcela estava atrelada a títulos de dívida da Americanas.
A analista de ações da Nord Research, Danielle Lopes, explicou em relatório que a carteira do fundo Master do Nu Reserva Imediata continha duas debêntures de Americanas: LAMEA7 e LAMEA4.
“Os gestores tinham liberdade para alocar recursos da melhor forma que achavam, dentro do seu mandato, no entanto, tomaram mais riscos para rentabilizar um pouco acima do CDI”, diz Lopes.
O que diz o Nubank
Em nota, a Nu Asset Management, gestora de fundos de investimentos do Nubank, afirmou que o fundo de renda fixa “Nu Reserva Imediata” possui estratégia desenhada para ser uma opção de baixo risco e alta liquidez, e busca performance acima do CDI ao longo do tempo.
Ainda de acordo com a gestora, trata-se de um fundo de renda fixa com grau de investimento, com rentabilidade nominal positiva de 2,72% nos últimos 90 dias, e que segue trajetória de rentabilidade de longo prazo, apoiada pela diversificação de investimentos.
“Assim como dezenas de fundos no mercado com o mesmo perfil, o Nu Reserva Imediata também investe em ativos de crédito privado, dentro de um limite regulatório. A parcela de investimento em debêntures das Lojas Americanas, historicamente avaliada como Triple A por diferentes casas de rating, já foi revista pela Nu Asset Management”, informou em nota a Nu Asset Management.
Outros fundos impactados
Levantamento feito pelo TradeMap revelou que fundos com eventual posição nos ativos da Americanas (ações, posição alugada ou debêntures) entre os meses de setembro e dezembro de 2022 perderam R$ 4,2 bilhões de patrimônio.
Para o levantamento, foram considerados somente fundos que tiveram rentabilidade negativa no dia 12 de janeiro de 2023, um dia após o anúncio feito pela varejista.
O TradeMap destaca, no entanto, que fundos podem ter descontinuado a posição nos papéis entre setembro de 2022 e janeiro de 2023, e que o levantamento não é 100% assertivo, tendo em vista que as carteiras podem estar fechadas nos últimos três meses conforme determina a regulamentação da CVM.
Confira os 20 fundos com posição em Americanas que sofreram o maior recuo de patrimônio no dia 12 de janeiro de 2023, segundo o TradeMap:
Risco para debêntures de Americanas?
A varejista entrou com pedido de tutela de urgência cautelar na 4ª Vara Empresarial da Comarca do Rio de Janeiro. A solicitação foi acolhida pelo juiz Paulo Estefan na última sexta-feira (13).
A empresa alegou que a correção das inconsistências contábeis, com valor de cerca de R$ 20 bilhões, levará à revisão dos resultados financeiros de anos anteriores e que o grau de endividamento e seu capital de giro serão alterados. De acordo com o documento judicial, o montante de dívidas pode chegar a R$ 40 bilhões.
A decisão judicial favorável protege a empresa por 30 dias contra vencimento antecipado de dívidas, prazo que a varejista poderá usar para obter um acordo com credores ou pedir uma recuperação judicial.
De acordo com o fato relevante da última terça-feira (17), assinado pelo diretor presidente, João Guerra, a Americanas deixou de pagar os juros remuneratórios da 17ª emissão de debêntures, justificando a decisão favorável obtida na justiça. O pagamento estava previsto para ser realizado na segunda (16).
“Desse modo, tendo em vista o disposto na decisão proferida pelo juízo da 4ª Vara Empresarial do Tribunal de Justiça do Rio de Janeiro, encontra-se suspensa a exigibilidade dos juros remuneratórios previstos na cláusula 4.2.2 da escritura da 17ª emissão de debêntures de emissão da Companhia”, apontou a companhia em comunicado ao mercado.
Onde investir a reserva de emergência?
Para a analista de ações da Nord Research, Danielle Lopes, a reserva de emergência deve ser investida nas opções mais conservadoras e que a mais comum é o Tesouro Selic, que permite aplicações a partir de R$ 30.
“O investidor pode colocar as suas economias, as que são necessárias, em uma rentabilidade mais estável, algo que seja 100% investido em títulos do Tesouro Direto. Além do Tesouro Selic, outras opções são fundos de investimento que tenham estratégias de investir somente em Tesouro (é possível checar essa informação nas lâminas do fundo) e Certificados de Depósitos Bancários (CDBs) de grandes bancos com liquidez diária, que paguem pelo menos 100% do CDI”, recomenda a analista.
Igor Cavaca, head de gestão de investimentos na Warren, explica que um fundo de reserva de emergência deve ter duas características importantes: segurança e liquidez.
“É a parcela de patrimônio que deve ser rapidamente resgatada em situações de emergência e, de preferência, em ativos de baixíssimo risco para que consiga sacar o capital total, como títulos do tesouro atrelados a CDI. Dado o cenário atual, entendo que o investidor deve estar em produtos que aloquem exclusivamente em títulos do Tesouro ou, no máximo, em ativos bancários de grandes bancos, com rentabilidade atrelada ao CDI”, orienta Cavaca.
O head de gestão de investimentos na Warren alerta, no entanto, que produtos que apresentam rentabilidade muito acima do CDI, em geral, carregam um maior risco de crédito por conterem outras classes de ativos na carteira, mesmo que em percentuais baixos, e podem sofrer impactos decorrentes de eventos como o da Americanas.
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