Este cenário parecia improvável há um ano. Um ganho não realizado de US$ 14 bilhões no último trimestre proporcionou a lucratividade para a elegibilidade ao índice, pelo menos em teoria, segundo as regras atuais.
Pode parecer uma aposta arriscada, mas as implicações da inclusão da Strategy no gigantesco índice são abrangentes.
Se admitidos, os fundos passivos que acompanham o índice seriam forçados a adquirir quase 50 milhões de ações, avaliadas em cerca de US$ 16 bilhões a preços atuais, de acordo com uma análise da Stephens.
Para Saylor, cuja incansável captação de capital financiou um balanço com aproximadamente US$ 73 bilhões em bitcoin, o marco representaria a validação institucional de uma estratégia há muito descartada pelos céticos como imprudente.
O que está em jogo
Ao mesmo tempo, isso transformaria fundos de pensão em detentores indiretos de criptomoedas de uma só vez. Tudo em um momento crucial, já que os financiamento sofrem uma reação negativa do mercado.
A entrada no índice não é uma formalidade. Longe disso. O comitê do S&P 500 avalia liquidez, lucratividade e histórico de negociação, mas também analisa o equilíbrio do setor.
Por exemplo: as empresas devem ser americanas de alta liquidez, com capitalização de mercado de pelo menos US$ 22,7 bilhões e apresentar lucro positivo no trimestre mais recente e nos últimos quatro trimestres.
A antiga MicroStrategy atendeu a todos os critérios — e muito mais. Das 26 possíveis candidatas listadas pela Stephens para esta rodada de rebalanceamento trimestral — incluindo AppLovin, Robinhood e Carvana — a empresa de Saylor tem o maior índice de liquidez ajustada por float. Isso significa que, em relação à sua capitalização de mercado, a Strategy negocia de forma mais ativa e eficiente.
Por enquanto, a tecnologia já domina o benchmark, mas a recente inclusão pelo comitê da Coinbase Global, a maior corretora de criptomoedas dos EUA, e da empresa de pagamentos fintech de Jack Dorsey, sinaliza o reconhecimento da crescente presença da classe de ativos digitais.
“A inclusão da Coinbase foi uma declaração forte de que eles querem fortalecer esse grupo do setor”, disse Melissa Roberts, diretora-gerente e chefe de oportunidades estratégicas e pesquisa de rebalanceamento de índices da Stephens. “Eles se preocupam em construir representação das empresas líderes no índice 500. Portanto, se alguém é um grande player no setor, é difícil ignorá-lo.”
Um porta-voz do S&P não quis comentar, citando, em vez disso, a metodologia publicada do índice, e observou que a seleção de constituintes também envolve a discrição do comitê. A Strategy não respondeu a um pedido de comentário.
Ceticismo sobre a Strategy
Mas, há muito ceticismo em relação à sustentabilidade do modelo da Strategy — vender dívida e ações para comprar e manter o token — que ele foi pioneiro tem crescido.
As ações da Strategy caíram 17% em agosto, eliminando parte do prêmio que a empresa desfrutava há muito tempo sobre suas participações em bitcoin. As recentes vendas de ações preferenciais ficaram aquém de sua ambição de uma captação de capital de sucesso, o que levou a empresa a retornar à emissão de ações ordinárias, abalando os investidores no processo.
Além disso, há a famosa volatilidade da empresa. As oscilações de preço de 30 dias da Strategy são de 96%, superando os 77% da Nvidia e os 74% da Tesla. Isso poderia potencialmente gerar cautela dos encarregados de preservar a integridade do índice. E os day traders que buscavam antecipar as inclusões no índice foram prejudicados recentemente: a Robinhood disparou em junho com a especulação de entrada, apenas para cair quando a chamada nunca veio.
E mesmo que a Strategy já tivesse sido incluída no Nasdaq 100, um índice de tecnologia com forte presença em dezembro passado, o S&P 500 é indiscutivelmente um palco muito maior. Tem quase o dobro em tamanho de ativos, com cerca de US$ 10 trilhões em fundos passivos acompanhando-o. O próprio Saylor afirmou no ano passado que 2025 poderia ser o ano da inclusão no S&P 500.
Efeito índice
A entrada no índice também costuma gerar um aumento nos preços — o chamado efeito índice. Um artigo de Antti Petajisto, agora estrategista-chefe de ações do Brooklyn Investment, documentou como as ações historicamente se recuperaram na entrada.
Embora o efeito de curto prazo tenha diminuído nos últimos anos, mais investidores agora tentam antecipar e negociar antes das mudanças no índice, o que significa que qualquer impacto no preço provavelmente se acumulará de forma mais gradual ao longo do tempo. Qualquer efeito de longo prazo é impulsionado pela popularidade da indexação, que só tem crescido.
Para Edward Yoon, da Macquarie Capital, o valor de mercado de US$ 90 bilhões da Strategy a torna uma forte concorrente apenas pelo tamanho. A complicação, ele observa, é que o comitê do índice também pondera o equilíbrio entre setores e indústrias para evitar concentração excessiva.
“É importante observar que atender aos requisitos de elegibilidade não garante a inclusão”, disse Yoon, diretor-gerente e chefe de estratégias e negociação de ETFs/índices dos EUA. “O comitê do S&P mantém sua discrição e prever suas decisões tem se tornado cada vez mais difícil.”
