2 ações resilientes no agronegócio, segundo a Tenax Capital

As ações da SLC Agrícola (SLCE3), uma das maiores produtoras e exportadoras de soja, algodão e milho do Brasil e que atua na aquisição e valorização de terras produtivas brasileiras e da 3Tentos (TTEN3), revendeora de insumos agrícolas, foram destaques em carta aos investidores publicada pela gestora Tenax Capital.

Alexandre Silverio, CEO da Tenax, pontua que a casa tem buscado investimentos em setores e companhias com perfil defensivo e resiliente, que os tornam menos dependentes da evolução do cenário macroeconômico brasileiro.

“Nesse contexto, o setor do agronegócio se destaca, não só pelo seu alto crescimento, relevância na economia brasileira e resiliência ao longo dos anos, mas também pela qualidade das companhias listadas no Brasil”.

Alexandre Silverio, CEO da Tenax

Agronegócio

Em 2022, o agronegócio representou cerca de 25% do PIB (Produto Interno Bruto) brasileiro, apresentando superavit na balança comercial do país da ordem de US$ 142 bilhões.

“Ao longo dos últimos anos, o setor vem imprimindo um crescimento bastante expressivo cuja performance positiva chama a atenção em anos de contração econômica”.

Atualmente, o Brasil é o líder global na exportação de soja e carne bovina, além do 2º maior exportador de milho.

Entre as características positivas do setor, segundo Silverio, estão:

• Exposição à importantes mercados internacionais;
• Receitas em moeda forte;
• Produtos com uma demanda crescente e menos elástica;
• Oferta limitada no mundo;

Na análise do gestor, a SLC Agrícola vem se destacando em produtividade no campo, enquanto a 3Tentos vem se posicionando para capturar o movimento de crescimento de área plantada no país, o que deve impulsionar o mercado de insumos agrícolas.

Confira abaixo as análises sobre as empresas:

SLC Agrícola

A carta de Silverio reitera que o modelo de negócios da SLC passa pela aquisição de propriedades rurais de baixa produtividade, nas quais a companhia enxerga um significativo potencial de valorização imobiliária. A empresa, pontuou o gestor, obteve um crescimento médio de valorização de suas terras em torno de 13,5% ao ano, ao longo dos últimos 15 anos.

“Enxergamos a SLC como um play imobiliário, somado a um carrego bastante interessante a partir da produção de diferentes commodities agrícolas, um negócio bastante rentável e gerador de caixa”, diz.

Além disso, na avaliação de Silverio, a companhia teve um ano de 2022 “excepcional”, com resultados recordes.

A companhia registrou uma receita líquida da ordem de R$ 7 bilhões, lucro antes de juros, impostos, amortização e depreciação (Ebitda, na sigla em inglês) de R$ 3 bilhões e distribuiu mais de R$ 500 milhões em dividendos (o que implica uma taxa de rendimento de cerca de 6%), além de entregar uma taxa de retorno (CAGR, na sigla em inglês) de receita líquida de 19,6% ano ano.

Com relação a produtividade, o CEO da Tenax pontuou que a empresa tem se destacando tanto no Brasil, quanto em outros países produtores de commodities agrícolas, principalmente em relação a soja.

Diversificação geográfica

A diversificação geográfica da empresa também é vista coo um elemento positivo. Isso porque a SLC, que é de origem no Rio Grande do Sul, decidiu migrar suas operações para o Centro-Oeste e o Nordeste, e atualmente tem operações em sete estados brasileiros. A expansão trouxe uma diversificação climática, “o que é fundamental para criar ambiente de menor volatilidade e mais previsibilidade em relação aos resultados da empresa”, explicou Silverio.

Inovação

O gestor afirma que, ao longo dos últimos anos, a companhia tem investido em pesquisa de solo e controle de pragas juntamente a seus fornecedores, universidades e órgãos de pesquisa agrícola.

Além disso, a SLC tem total conectividade na 22 fazendas do grupo, com acesso remoto e monitoramento real time da operação via imagem de satélites, além da captura de uma enorme quantidade de dados do campo.

“Essas e outras iniciativas têm sido capazes de trazer expressivos benefícios de produtividade e redução de custos à empresa, garantindo uma maior assertividade na aplicação dos insumos agrícolas”, destacou.

Silverio destaca ainda que a SLC tem feito outros movimentos estratégicos na cadeia agrícola, que vão alem de sua atividade principal, dentre eles o negócio de sementes e a criação de gado.

“Acreditamos que, assim como essas duas avenidas citadas, existem diversas outras
oportunidades de crescimento no ecossistema agrícola que a SLC possa explorar ao longo dos próximos anos. Temos um grande apreço pelo management da companhia, tanto por sua capacidade de identificar essas novas oportunidades, alocando capital de forma bastante eficiente, quanto por sua capacidade de execução”, disse Silverio em carta.

Por que é atrativa?

Para o CEO da Tenax, o investimento na SLC Agrícola tem potencial de geração de retorno “bastante atraente”, na medida que “traz exposição a um dos melhores e mais eficientes produtores de commodities agrícolas do país, com um time de primeira linha e um valuation (avaliação) bastante atrativo”.

Confira abaixo a performance dos papéis da SLC Agrícola desde janeiro de 2022

3tentos

Fundada no Rio Grande do Sul há 28 anos, a 3tentos, que abriu capital na bolsa em julho de 2021, opera um ecossistema com três pilares principais: rede de revenda de insumos agrícolas; indústrias de óleo de soja, biodiesel e farelo de soja e comercialização de grãos.

O histórico de resultados financeiros da 3Tentos é “bastante impressionante” na análise de Silverio. Desde 2012, a companhia entregou taxa de retorno (CAGR, na sigla em inglês) de receita líquida de 30% ao ano; Ebitda de 32% e lucro líquido de 46%, com um retorno sob o capital investido médio no período na casa dos 20%.

Em 2022, a empresa chegou a uma receita líquida R$6,9 bilhões e um Ebitda de R$ 620 milhões.

Expansão

Após quase 30 anos operando exclusivamente no estado do Rio Grande do Sul, a 3tentos iniciou o seu processo de expansão para o Mato Grosso, que além de ser a maior fronteira agrícola do mundo é a região com o maior potencial de expansão de área plantada do país.

“O ramp up (início) dessa operação tem sido bastante acelerado. Em 2022, com
menos de 2 anos operando no estado, cerca de 15% da receita liquida total do varejo
de insumos já veio do Mato Grosso, ao passo que, para 2023, a meta é atingir a
marca dos 20%”, pontua o gestor ao reiterar que a fatia deve ser atingida com oito lojas no estado, em comparação a 57 lojas localizadas no Rio Grande do Sul.

Além disso, em 2022, a companhia expandiu a capacidade produtiva da planta de esmagamento de soja em Cruz Alta (RS) e avançou na construção da nova planta industrial de Vera (MS), que deve começar a operar já no primeiro semestre de 2023.

“Adicionalmente, a companhia acelerou de forma significativa o seu plano de abertura de lojas, especialmente no Mato Grosso, antecipando a conclusão do plano de aberturas de 2025 para 2023”.

Resiliência

Silverio reiterou que a companhia teve um ano de 2022 desafiador, isso porque o Rio Grande do Sul enfrentou sua maior quebra de safra das últimas décadas (cerca de 58% da produção total), o que afetou de forma bastante relevante a margem da indústria da 3Tentos.

Mesmo nesse contexto, a empresa conseguiu entregar resultados “bastante consistentes”, em sua visão, com um crescimento ano contra ano de 30% e 26% de Ebitda e lucro Líquido respectivamente.

“Em parte ajudados por uma alta no preço das commodities agrícolas, mas também mostrando a resiliência do modelo de negócios verticalizado e integrado da companhia”, disse.

Por que é atrativa?

Para o gestor da Tenax, a 3Tentos é atualmente uma oportunidade de investimentos
interessante dentro da bolsa brasileira e do setor do agronegócio, por reunir três elementos apreciados pela Tenax: uma empresa de dono, tocada por um time de gestão bastante qualificado, com um modelo de negócios de altos crescimento e retorno sob o capital investido e negociando a um valuation bastante descontado.

Confira abaixo a performance dos papéis da 3Tentos desde janeiro de 2022