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Finanças

Rombo da Americanas impacta 80% dos fundos de renda fixa expostos à varejista

Alocação em debêntures da varejista prejudicou rentabilidade até de fundos classificados como de baixo risco, devido à marcação a mercado.

O anúncio da Americanas (AMER3) de que encontrou em uma análise preliminar “inconsistências contábeis” de R$ 20 bilhões em seu balanço não refletiu de forma negativa somente no desempenho das ações da empresa – que acumulavam queda em torno de 85% desde o anúncio do rombo. A rentabilidade de pelo menos 80% dos fundos de renda fixa que possuíam ativos da empresa também ficou negativa e pegou investidores de surpresa.

Um dos exemplos mais comentados foi o “Nu Reserva Imediata”, do Nubank (NUBR33). O rendimento ficou negativo em 0,26% do início de janeiro até a última quarta-feira (18). Já nos últimos 12 meses até a mesma data, o fundo rendia 12,69%. Em relação ao Certificado de Depósito Interbancário (CDI), índice de referência no mercado, o retorno estava em 51% em 18 de janeiro de 2023.

O rombo contábil da Americanas acabou refletindo no desempenho deste e de dezenas de outros fundos de renda fixa, por terem uma parte de seu patrimônio alocada em debêntures da varejista – títulos de dívida ligados a empresas privadas.

Fundos de renda fixa afetados pelo rombo da Americanas

O caso do Nu Reserva está longe de ser o único quando se trata de fundos de renda fixa. Levantamento do TradeMap feito a pedido do InvestNews mostrou que 80% (95 de 118) fundos de renda fixa posicionados em debêntures da Americanas em setembro de 2022 apresentavam rentabilidade negativa entre 11 e 17 de janeiro – após a divulgação do rombo. O estudo mostra que, quanto maior a exposição aos papéis da varejista, maior o impacto na rentabilidade:

FundoRentabilidade de 11 a 17/jan/23 %% Debêntures de Americanas Set22Gestora
Western Asset Prev Credit RF FI CP-4,51%5,919Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda
Mont Blanc FI RF CP-4,20%6,109Vinci Gest Rec Ltda
Nu Yield FI RF CP-3,90%6,845Nu Asset Manag Ltda
Vinci Ff FI RF CP-3,76%5,43Vinci Gest Rec Ltda
Western Asset Prev FIx FI RF CP-3,60%4,454Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda
Daycoval Funpresp FI RF CP-3,00%2,943Daycoval Asset Manag Adm. Rec Ltda
Butia Debentures Fundo Incentivado Investimento Infraestrutura RF LP-2,65%3,731Butiá Gestão de Invest. Ltda.
Western Asset Prev Credit 2 RF FI CP-2,17%3,36Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda
Icatu Vanguarda CP Prev Qualificado FI RF FIfe-1,94%3,223Icatu Vanguarda Gest. Rec Ltda
Fcopel FI RF CP II-1,91%0,935Icatu Vanguarda Gest. Rec Ltda
Western Asset RF High Yield FI CP-1,91%2,045Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda
Inter Premium FI RF CP LP-1,76%0,881Inter Asset Gest. Rec Ltda.
Lgcy FI RF CP-1,65%3,282Legacy Capital Gest Rec Ltda.
Af Invest Geraes 30 FI RF CP-1,58%2,731Af Invest Adm. Rec Ltda
Icatu Seg Aposentadoria RF FI II-1,57%2,239Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda
Metlife FI RF II-1,54%1,419Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda
Iu Western Asset Performance V FI RF-1,51%1,697Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda
Santander Funpresp FI RF CP-1,49%2,683Santander Brasil Gest. Rec Ltda
Riza LOtus Plus Master FI RF Ref CP-1,36%3,845Riza Gest Rec Ltda.
Western Asset Alpha Credit Institucional FI RF CP-1,35%3,576Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda
Galapagos Iguana FI RF Liquidez Top CP-1,31%2,534Galápagos Capital Invest. e Participações Ltda.
Top RF Mix CP LP FI-1,29%0,339Itau Unibanco Asset Manag Ltda.
BB Usback RF Fundo Incentivado Investimento Infraestrutura-1,28%2,382BB Gestao de Recursos Dtvm S.A
BB Itaju RF Fundo Incentivado Investimento Infraestrutura-1,24%2,053BB Gestao de Recursos Dtvm S.A
Legacy Capital Prev FIfe FI RF CP-1,20%1,011Legacy Capital Gest Rec Ltda.
Xp Inflação Referenciado Ipca FI RF LP-1,19%1,894Xp Vista Asset Managment Ltda.
Spx Seahawk Master FI RF CP LP-1,17%2,043Spx Gest. Rec Ltda
Iu Western Asset Corporate IIi FI RF-1,13%1,312Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda
Inter Conservador FI RF CP-1,13%0,475Inter Asset Gest. Rec Ltda.
Gerdau Prev FI RF CP 4-1,12%1,104Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda
Inter Conservador Plus FI RF LP-1,10%1,009Inter Asset Gest. Rec Ltda.
Eqtprev Strategy FI RF CP-1,07%1,632Sul América Invest. Gest Rec S.A.
Veritas Premium Institucional FI RF CP LP-1,06%1,511Vcm Gestão de Capital Ltda
Brf Prev Institucional FI RF CP-1,06%1,614Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda
BTG Pactual Credito Corporativo FI RF CP-1,05%2,556BTG Pactual Asset Manag S/A Dtvm
Unimed Investcoop Ans V FI RF CP-1,02%2,734BTG Pactual Asset Manag S/A Dtvm
Icatu Vanguarda CP Total Return Prev Qualificado FI RF FIfe-1,00%1,518Icatu Vanguarda Gest. Rec Ltda
Santander Prev RF CP Dinâmico FI-0,99%1,716Santander Brasil Gest. Rec Ltda
BTG Pactual Ans Rf FI RF CP-0,98%1,699BTG Pactual Asset Manag S/A Dtvm
Icatu Vanguarda Prev RF FI CP FIfe-0,98%0,933Icatu Vanguarda Gest. Rec Ltda
Western Asset Iguaçu FI RF CP-0,97%0,302Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda
Itaú RF CP Diferenciado II FI-0,96%0,086Itau Unibanco Asset Manag Ltda.
Western Asset Growth FI RF CP-0,93%0,748Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda
Nu Reserva Imediata Master FI RF Ref-0,93%0,969Nu Asset Manag Ltda
Santander Rf Créd Priv Dinâmico FI-0,91%1,329Santander Brasil Gest. Rec Ltda
Af Invest FI RF CP Geraes-0,91%1,634Af Invest Adm. Rec Ltda
Brasilprev Top Tp II FI RF CP-0,86%0,315BB Gestao de Recursos Dtvm S.A
Itaú RF CP Diferenciado FI-0,86%0,071Itau Unibanco Asset Manag Ltda.
Santander Rf Créd Priv Crescimento Institucional FI Lp-0,82%0,504Santander Brasil Gest. Rec Ltda
Generation FI RF-0,80%0,979Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda
Gerdau Prev FI RF CP 3-0,80%0,767Icatu Vanguarda Gest. Rec Ltda
Riza LOtus Prev FI RF CP-0,76%2,044Riza Gest Rec Ltda.
Itaú RF CP Diferenciado Iq FI-0,75%0,048Itau Unibanco Asset Manag Ltda.
Tbi FI RF CP-0,71%0,74Inter Asset Gest. Rec Ltda.
Brasil Asset FI RF CP-0,66%1,101Xp Vista Asset Managment Ltda.
Daycoval Classic 30 FI RF CP-0,65%0,444Daycoval Asset Manag Adm. Rec Ltda
Capitânia Prev BP FI RF CP-0,61%0,75Capitania Prev S.A.
Solis Antares Prev CP FI RF-0,59%1,492Solis Invest. Ltda
Santander Prev Rf CP Crescimento FI-0,58%0,247Santander Brasil Gest. Rec Ltda
Western Asset Tradicional FI RF-0,57%1,017Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda
Bosch Brasil Vii FI RF Prev-0,57%0,594Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda
Comshell Wa Ima S FI RF-0,56%0,4Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda
Comshell Wa FI RF-0,55%0,648Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda
Porto Seguro RF Master FI Prev CP-0,51%0,961Porto Seguro Invest. Ltda
Arx Prev RF FI CP FIfe-0,48%1,074ARX Invest. Ltda
Kilima Moto FI RF CP-0,48%1,513Kilima Gest. Rec Ltda.
Western Asset Income Generation Icatu Prev RF FI CP-0,47%2,153Western Asset Manag Comp Dtvm Ltda
Fo FI RF CP FIE-0,41%0,607BTG Pactual Wm Gest. Rec Ltda
Santander RF CP Crescimento FI LP-0,40%0,608Santander Brasil Gest. Rec Ltda
Porto Seguro FI RF Ref CP-0,36%0,668Porto Seguro Invest. Ltda
Porto Prev FI RF CP FIfe-0,34%0,926Porto Seguro Invest. Ltda
Fcopel FI RF CP IIi-0,34%0,742Jgp Gestão de Credito Ltda
Daycoval Classic FI RF CP-0,31%0,871Daycoval Asset Manag Adm. Rec Ltda
Santander Icatu Master Lark CP FI Especialmente Constituído Rf-0,31%0,654Santander Brasil Gest. Rec Ltda
Veritas Gaia Institucional Cdi FI RF LP-0,28%0,71Vcm Gestão de Capital Ltda
Brasilprev Top Tp FI RF CP-0,28%0,47BB Gestao de Recursos Dtvm S.A
Santander Prev RF Crescimento FI-0,27%0,595Santander Brasil Gest. Rec Ltda
BB Eco Plus FI RF CP-0,23%0,565BB Gestao de Recursos Dtvm S.A
BB RF CP LP Dedicado Ans 20 Milhões FI-0,21%0,131BB Gestao de Recursos Dtvm S.A
Itaú Institucional RF Active FIx CP Master FI-0,21%0,485Itau Unibanco Asset Manag Ltda.
Porto RF Selection FI Prev CP-0,20%1,703Porto Seguro Invest. Ltda
Porto Seguro RF Master FI CP LP-0,20%1,176Porto Seguro Invest. Ltda
Valora Prev Master FI RF CP-0,18%1,779Valora Gestão de Invest. Ltda.
Af Debêntures Incentivadas FI Infraestrutura RF-0,17%3,095Af Invest Adm. Rec Ltda
Santander RF Flexível FI LP-0,17%0,239Santander Brasil Gest. Rec Ltda
Santander FI Private Prev RF-0,16%0,324Santander Brasil Gest. Rec Ltda
Riza LOtus FI RF Ref CP-0,10%0,291Riza Gest Rec Ltda.
Santander RF Crescimento Institucional FI-0,08%0,144Santander Brasil Gest. Rec Ltda
Santander Prev RF Ativo FI-0,07%0,144Santander Brasil Gest. Rec Ltda
Claritas FI RF CP LP-0,07%0,343Claritas Adm. Rec Ltda
Porto Seguro RF Master Prev Privada FI-0,07%0,519Porto Seguro Invest. Ltda
BB Prev Tp FI RF CP-0,06%0,634BB Gestao de Recursos Dtvm S.A
Jgp Unimed Seguros Saúde FI RF CP LP-0,05%0,736Jgp Gestão de Credito Ltda
Santander Prev RF Equilíbrio FI-0,04%0,146Santander Brasil Gest. Rec Ltda
Kilima Maji FI RF-0,04%0,391Kilima Gest. Rec Ltda.
Cs Evolution DI Master FI RF Referenciado-0,04%0,381CSHG Wealth Manag S.A.
Gerdau Prev FI RF CP 2-0,02%0,513BRAM DTVM
Sbprev I RF CP FI0,09%0,054Santander Brasil Gest. Rec Ltda
Butiá Top Prev FIfe FI RF CP0,12%0,198Butiá Gestão de Invest. Ltda.
Santander Rf Ref Premium FI0,13%0,092Santander Brasil Gest. Rec Ltda
FI RF Lab0,14%0,425BRAM DTVM
Santander RF Ref Institucional FI0,16%0,067Santander Brasil Gest. Rec Ltda
Gerdau Prev FI RF CP 50,16%1,741Plural Gest. Rec Ltda
Inter Corporate FI RF CP0,17%0,084Inter Asset Gest. Rec Ltda.
Bosch Brasil Vi FI RF Prev LP0,17%0,05BRAM DTVM
Fairfield FI RF CP0,18%0,583Galapagos Investments Solutions Ltda.
CSHG DI Special FI RF Referenciado0,20%0,169CSHG Wealth Manag S.A.
Itaú Flexprev Private RF CP FI0,20%0,005Itau Unibanco Asset Manag Ltda.
V8 Institucional Termo FI RF0,20%0,107V8 Capital Gestão de Invest. Ltda.
V8 Ss Master Termo FI RF0,20%0,428V8 Capital Gestão de Invest. Ltda.
V8 Vanquish Termo FI RF0,20%1,686V8 Capital Gestão de Invest. Ltda.
BNP Paribas Ff Alm B FI RF0,20%0,047BNP Paribas Asset Manag Brasil Ltda
V8 Rt Master Termo FI RF CP0,20%0,237V8 Capital Gestão de Invest. Ltda.
Az Quest Termo FI RF0,20%0,47Az Quest Invest. Ltda.
Bradesco FI RF Águia0,21%0,229BRAM DTVM
BNP Paribas Ff Alm A FI RF0,21%0,077BNP Paribas Asset Manag Brasil Ltda
V8 Vanquish Termo Prev FI RF0,22%0,137V8 Capital Gestão de Invest. Ltda.
Safra Termos FI RF0,37%1,62Safra Asset Manag Ltda.
Porto Seguro RF Master FI Prev0,43%0,013Porto Seguro Invest. Ltda
Fonte: TradeMap

Com incertezas devido à crise na Americanas, o valor dos título de dívida foi impactado pela marcação a mercado dos papéis – já que investidores passaram a exigir juros mais altos para emprestar dinheiro para a varejista. Dessa forma, a desvalorização do título impactou negativamente o patrimônio do cotista. É o chamado risco de mercado, que é a possibilidade de preços de ativos variarem de acordo com o comportamento do mercado. 

Nova regra de marcação a mercado

A marcação a mercado é um processo de precificação diária, ou seja, todos os dias acontece uma oscilação nos valores dos ativos, tanto para cima quanto para baixo, em meio ao processo de negociação.

A partir de janeiro de 2023, passou a valer uma nova regra de marcação a mercado. A Associação Brasileira de Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais (Anbima) passou a exigir que as corretoras mostrem aos clientes o preço real de mercado dos títulos públicos federaisdebêntures e certificados de recebíveis imobiliários (CRIs) e do agronegócio (CRAs).

Anteriormente, as instituições informavam os investimentos na “curva”, ou seja, a rentabilidade teórica contratada na compra do título, sem deixar em evidência as oscilações sofridas pelas aplicações no dia a dia.

Agora, o valor real de quanto o investidor embolsaria se vendesse o título passa a ser informado nas plataformas das corretoras, o que não ocorria anteriormente.

Como funciona o fundo do Nubank

O “Nu Reserva Imediata“, do Nubank, tem mais de 1,2 milhão de cotistas e R$ 2,3 bilhões em patrimônio. De acordo com a NuInvest, trata-se de um fundo de investimentos de baixo risco, alta liquidez e aplicação mínima de R$ 1. 

“É um fundo DI, ou seja, composto por títulos de renda fixa atrelados à taxa CDI e à taxa Selic, o que o torna indicado para investidores que não querem correr muitos riscos e com uma expectativa de retorno melhor que da poupança”, explica a apresentação do fundo pela corretora.

Segundo informações da Comissão de Valores Mobiliários (CVM), o limite do fundo Nu Reserva Imediata para aplicações em crédito privado é de até 50% da carteira. Em dezembro de 2022, o fundo possuía 26,83% da sua carteira em debêntures. Pelo menos 0,9% dessa parcela estava atrelada a títulos de dívida da Americanas.

A analista de ações da Nord Research, Danielle Lopes, explicou em relatório que a carteira do fundo Master do Nu Reserva Imediata continha duas debêntures de Americanas: LAMEA7 e LAMEA4.

“Os gestores tinham liberdade para alocar recursos da melhor forma que achavam, dentro do seu mandato, no entanto, tomaram mais riscos para rentabilizar um pouco acima do CDI”, diz Lopes.

O que diz o Nubank

Em nota, a Nu Asset Management, gestora de fundos de investimentos do Nubank, afirmou que o fundo de renda fixa “Nu Reserva Imediata” possui estratégia desenhada para ser uma opção de baixo risco e alta liquidez, e busca performance acima do CDI ao longo do tempo. 

Ainda de acordo com a gestora, trata-se de um fundo de renda fixa com grau de investimento, com rentabilidade nominal positiva de 2,72% nos últimos 90 dias, e que segue trajetória de rentabilidade de longo prazo, apoiada pela diversificação de investimentos.

“Assim como dezenas de fundos no mercado com o mesmo perfil, o Nu Reserva Imediata também investe em ativos de crédito privado, dentro de um limite regulatório. A parcela de investimento em debêntures das Lojas Americanas, historicamente avaliada como Triple A por diferentes casas de rating, já foi revista pela Nu Asset Management”, informou em nota a Nu Asset Management.

Outros fundos impactados

Levantamento feito pelo TradeMap revelou que fundos com eventual posição nos ativos da Americanas (ações, posição alugada ou debêntures) entre os meses de setembro e dezembro de 2022 perderam R$ 4,2 bilhões de patrimônio.

Para o levantamento, foram considerados somente fundos que tiveram rentabilidade negativa no dia 12 de janeiro de 2023, um dia após o anúncio feito pela varejista.

O TradeMap destaca, no entanto, que fundos podem ter descontinuado a posição nos papéis entre setembro de 2022 e janeiro de 2023, e que o levantamento não é 100% assertivo, tendo em vista que as carteiras podem estar fechadas nos últimos três meses conforme determina a regulamentação da CVM.

Confira os 20 fundos com posição em Americanas que sofreram o maior recuo de patrimônio no dia 12 de janeiro de 2023, segundo o TradeMap:

Risco para debêntures de Americanas?

A varejista entrou com pedido de tutela de urgência cautelar na 4ª Vara Empresarial da Comarca do Rio de Janeiro. A solicitação foi acolhida pelo juiz Paulo Estefan na última sexta-feira (13).

A empresa alegou que a correção das inconsistências contábeis, com valor de cerca de R$ 20 bilhões, levará à revisão dos resultados financeiros de anos anteriores e que o grau de endividamento e seu capital de giro serão alterados. De acordo com o documento judicial, o montante de dívidas pode chegar a R$ 40 bilhões.

A decisão judicial favorável protege a empresa por 30 dias contra vencimento antecipado de dívidas, prazo que a varejista poderá usar para obter um acordo com credores ou pedir uma recuperação judicial.

De acordo com o fato relevante da última terça-feira (17), assinado pelo diretor presidente, João Guerra, a Americanas deixou de pagar os juros remuneratórios da 17ª emissão de debêntures, justificando a decisão favorável obtida na justiça. O pagamento estava previsto para ser realizado na segunda (16).

“Desse modo, tendo em vista o disposto na decisão proferida pelo juízo da 4ª Vara Empresarial do Tribunal de Justiça do Rio de Janeiro, encontra-se suspensa a exigibilidade dos juros remuneratórios previstos na cláusula 4.2.2 da escritura da 17ª emissão de debêntures de emissão da Companhia”, apontou a companhia em comunicado ao mercado.

Onde investir a reserva de emergência?

Para a analista de ações da Nord Research, Danielle Lopes, a reserva de emergência deve ser investida nas opções mais conservadoras e que a mais comum é o Tesouro Selic, que permite aplicações a partir de R$ 30.

“O investidor pode colocar as suas economias, as que são necessárias, em uma rentabilidade mais estável, algo que seja 100% investido em títulos do Tesouro Direto. Além do Tesouro Selic, outras opções são fundos de investimento que tenham estratégias de investir somente em Tesouro (é possível checar essa informação nas lâminas do fundo) e Certificados de Depósitos Bancários (CDBs) de grandes bancos com liquidez diária, que paguem pelo menos 100% do CDI”, recomenda a analista.

Igor Cavaca, head de gestão de investimentos na Warren, explica que um fundo de reserva de emergência deve ter duas características importantes: segurança e liquidez. 

“É a parcela de patrimônio que deve ser rapidamente resgatada em situações de emergência e, de preferência, em ativos de baixíssimo risco para que consiga sacar o capital total, como títulos do tesouro atrelados a CDI. Dado o cenário atual, entendo que o investidor deve estar em produtos que aloquem exclusivamente em títulos do Tesouro ou, no máximo, em ativos bancários de grandes bancos, com rentabilidade atrelada ao CDI”, orienta Cavaca.

O head de gestão de investimentos na Warren alerta, no entanto, que produtos que apresentam rentabilidade muito acima do CDI, em geral, carregam um maior risco de crédito por conterem outras classes de ativos na carteira, mesmo que em percentuais baixos, e podem sofrer impactos decorrentes de eventos como o da Americanas.

Veja também:

As plataformas da NuInvest foram integradas ao aplicativo do Nubank em maio de 2024. Agora, a experiência de investimentos é centralizada no app do Nubank.

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